华尔街见闻
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马斯克，要颠覆EUV光刻机？
半导体行业观察
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7月通胀：输入性通胀渐褪色
国联民生宏观钟渝梅
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中美Token经济学：利润来源、溢价流向与兑现顺序
大模型产业链利润正按“上中下”顺序依次兑现。上游算力底座率先吃尽稀缺红利，中游模型层因开源追平深陷价格通缩。在溢价流向上，中美呈现显著分野：美国AI增量价值沉淀于既有的高价软件订阅体系；中国因付费意愿差异，低价Token红利直接外溢至下游应用层。未来，下游厂商能否留住利润，将取决于其在业务场景中构筑的“迁移成本”。
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沙特阿美贾赞炼油厂再遭袭，中东能源安全威胁持续升级
沙特能源设施再遭胡塞武装袭击，贾赞炼油厂不到两周内第二次遇袭，火灾虽已扑灭但生产与供应链安全承压。与此同时，沙特、土耳其、巴基斯坦刚签署集体防御协议，伊美谈判仍陷僵局，中东能源安全风险持续升温，全球原油供应前景再添变数。
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本轮通胀拐点已至
中国银河宏观
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宇树科技明日申购，中一签能赚多少？
宇树科技发行价150.80元/股，中一签（500股）需缴款7.54万元。市场人士测算，若上市首日涨幅超过100%，中一签盈利将超过7.5万元；若涨幅超过200%，盈利将高达15万元。
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周末热议：“空存储、多光”？
知名存储多头Jukan转向短期审慎，并给出三个理由：一是韩国杠杆ETF市场功能性失效后，相关投资者面临赎回压力，可能为存储股带来额外抛压；二是英伟达正调整下一代AI系统架构，Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互联连接多个机架；三是市场对存储价格未来两个季度见顶的预期正在强化。而知名投资者"白毛股神"Serenity针锋相对，认为存储基本面未变，市场不过是在"瓶颈与瓶颈之间轮动"。
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美银Hartnett：“战术”看跌，但“战略”看涨，因为政策制定者不会允许市场崩盘
美银Hartnett罕见给出“战术看跌、战略看涨”的双重判断：短期市场情绪已极度亢奋，信贷市场率先亮起红灯，应撤离风险资产；但长期仍坚持做多股票、做空债券，核心逻辑是美国政策制定者已将股市视为"大而不能倒"的系统性资产。真正的牛市终结信号，是“收益率上升、银行股下跌”。
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下周重磅日程：美CPI，宇树科技打新，腾讯、京东、茅台、中芯国际财报
宏观面，美国7月CPI与PPI相继公布，直接定价美联储9月降息概率；澳联储利率决议同周落地。财报面，腾讯、京东、茅台、中芯国际、华虹半导体领衔中报季高峰，美股光模块龙头Lumentum、Coherent、算力基建CoreWeave等密集放榜。事件面，宇树科技打新、谷歌Pixel 11发布会、闪迪投资者日、美国SEC 13F季度持仓、黄仁勋会见LG高管，科技产业催化密集。
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AI推理前瞻——从基础设施建设到商业化变现
AI基础设施投资周期或许尚未见顶。花旗认为，电力、许可、劳动力、HBM和互联等供给约束，会把原本3年的产能扩张拉长至5—10年。
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万斯称美伊冲突仍处于“博弈中段”，美军“寻找出口”，伊朗开出“重开海峡6大条件”
万斯称，美伊冲突"已入中局"，美方正综合运用外交、经济、军事手段；参联会主席凯恩私下向白宫表示需为战事"寻找出口"，弹药库存已降至"危险低位"；同日，伊朗最高国安委秘书佐尔加德尔开出重开海峡六项条件：永不威胁伊朗、结束侵略、撤军、赔偿战损、解除制裁、解冻资产。
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中国7月CPI同比涨幅收窄至0.5%，PPI同比上涨3.5%，AI驱动平板电脑价格环比上涨11.3%
7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月回落0.5个百分点，主要受汽油价格同比涨幅大幅收窄（16个百分点）影响。7月CPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点。PPI同比上涨3.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点。国际大宗商品价格波动向国内石油、有色金属等上游行业传导，叠加高温、台风等天气因素压制建材和建筑需求，PPI环比降幅较上月扩大0.4个百分点至0.7%。
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“新王”登基“三把火”：伯克希尔开始“花钱”了，净买入200亿美元股票
二季度，伯克希尔净买入200亿美元股票，终结巴菲特持续三年多的净卖出态势，斥资45亿美元回购自身股票，并以68亿美元收购房屋建筑商Taylor Morrison，为公司近年来规模最大并购交易之一。现金储备降至3647亿美元，为四年来首次环比下降。Abel“果断行动”的承诺，正加速兑现。
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韩媒：SK海力士拟推710亿美元股东回报方案，40%用于回购股票，相当于美股发行规模
SK海力士拟推出总额约100万亿韩元（约710亿美元）的史上最大股东回报计划，其中自股回购约40万亿韩元，规模约占总股本2%，与其为在美国发行ADR而增发新股的规模基本相当。公司同时将于三季度公布追加回报方案，强劲的HBM需求与盈利预期为大手笔回购提供支撑。
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苹果终于把千问接进Siri：中国版Apple Intelligence来了
这意味着中国AI公司第一次真正走进了苹果的系统级AI入口。对千问来说，这可能比出现在iPhone里更重要。
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磷化铟是下一个“稀土”？关键产业如何成为反制核心，卡住美国光通信的脖子？
出口管制×AI算力需求×供给刚性——三重逻辑叠加下，市场为何在交易磷化铟的反制价值？
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伯克希尔Q2净利润翻倍，单季回购规模创5年来最大，谷歌进入前五大持仓 | 财报见闻
二季度伯克希尔斥资45.27亿美元回购自家股票，而一季度的回购规模仅约2.35亿美元。截至6月30日，伯克希尔第二季度的现金储备下降至3655亿美元，同期股票净买入额达到近200亿美元，而上半年净买入约116亿美元。还有两笔体量可观的实体收购，进一步拉低了现金储备。这表明，首席执行官Greg Abel正在将公司更多的巨额现金储备投入使用。
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更多缩表、更少加息：沃什如何重塑市场加息预期？
沃什推动更多缩表、更少加息，重塑市场定价货币政策逻辑。尽管7月就业大奖，信誉压力下，9月份或成年内唯一加息窗口。
