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黄金疯涨背后：揭秘四大驱动力

<b>摘要</b>：<p>黄金价格飙升，现货金触及新高。此轮上涨由鲍威尔鸽派讲话引发，是避险资产狂欢的一部分。美元走弱是催化剂，而央行购金并非主因，历史铁律失效，揭示全球债务担忧。</p> <p>黄金价格的飙升既令人瞩目，也引人深思。近期，现货黄金强势震荡上行，一度触及每盎司5092.94美元的新高，交投于5090美元附近，日内涨幅约2.1%。</p><p>自8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表鸽派讲话以来，黄金价格已累计上涨50%，正式开启了这轮“货币贬值交易”的序幕。对于金价上涨的驱动因素，市场众说纷纭。本文将梳理当前市场上的四种核心观点，帮助你理解这场黄金热潮的全貌。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/67CE33DE588E41E882B4DA75F396D626.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h3> 不止黄金，一场避险资产的狂欢</h3><p>首先要明确的是，黄金的上涨并非独立现象，而是更广泛趋势的一部分。所有贵金属价格都在飙升，与白银和铂金相比，黄金的涨幅甚至相对滞后。</p><p>与此同时，高负债国家（如日本）的国债市场正面临巨大压力，而资金则涌入瑞典、挪威、瑞士等低负债国家寻求安全。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/6A7DC87EE0E84AEB8D59EE2CE7361AD3.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">图表显示，以鲍威尔杰克逊霍尔讲话为基准，白银、铂金等贵金属涨幅远超黄金，凸显了市场的广泛避险情绪。</h4><p>因此，黄金只是一个深层问题的表象。我们可能正处在一场全球债务危机的开端，市场越来越担心各国政府将试图通过通货膨胀来消化失控的债务。在这一背景下，黄金只是众多获得“避风港”资金青睐的资产之一。</p><h3> 央行购金是主因？数据不支持</h3><p>市场上有一种流行观点认为，美国将美元“武器化”的制裁行为（尤其是在俄乌冲突后）促使外国央行将储备从美元转向黄金。然而，现有数据并不支持这一说法。</p><p>国际货币基金组织（IMF）统计的新兴市场购金数据显示了以下四点：</p><p><strong>1. 购金速度未加快：</strong> 在2022年2月俄乌冲突爆发并引发制裁潮后，央行的购金速度并未出现明显加速。</p><p><strong>2. 节奏平稳：</strong> 央行确实在购买黄金，但其节奏缓慢而平稳，远未达到能够解释当前金价暴涨的“疯狂抢购”状态。</p><p><strong>3. 隐藏购买规模有限：</strong> 即使部分国家存在未报告的购金行为，其规模也不太可能达到能引发价格暴涨的程度。</p><p><strong>4. 其他贵金属同步上涨：</strong> 央行购买黄金时，通常不会同步买入白银、铂金。而当前所有贵金属价格普遍上涨的现象，恰恰反驳了央行是主要驱动力的观点。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/1DA17F04ACF14E7EB4F38DB5C4591DCF.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">IMF数据显示，新兴市场央行购金速度平稳，并未在关键地缘政治事件后出现能解释金价暴涨的“抢购潮”。</h4><p>最简洁的解释往往最接近真相。我们可能正在见证一场由散户投资者而非官方机构推动的投机性泡沫。</p><h3> 历史铁律失效：金价与实际利率脱钩</h3><p>从历史上看，黄金价格与经通胀调整的10年期美国国债实际收益率呈负相关。逻辑很简单：实际利率上升时，持有不生息的黄金的机会成本增加，金价倾向于下跌。</p><p>但现在，这种关系正以惊人的方式瓦解。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/4BE22F5256A847A495E82B39E07CC6C1.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">黄金价格与10年期美债实际收益率（已倒置）的历史关系近期出现明显断裂，显示出市场定价逻辑的转变。</h4><p>当前，由许多国家不可持续的财政政策所催生的“恐慌因素”正变得至关重要。对于那些公共债务高企的国家而言，忽视这一风险将是危险的。金价与实际利率的脱钩，正是市场对未来债务风险的提前定价。</p><h3> 美元走弱：金价上涨的超级催化剂</h3><p>尽管“货币贬值交易”在2025年下半年就已启动，但当时美元汇率保持稳定。如今，情况正在改变。进入2026年，美元开局惨淡，印证了市场此前的判断——在短暂企稳后，美元的疲软态势将重新抬头。</p><p>美元指数近期震荡下行，交投于97.00附近，日内跌幅约0.45%，并一度触及96.94的超四个月新低。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/DC8F911822864913A130733A010E91C9.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mc

两起枪杀激发美国抗议浪潮！明尼苏达商业精英紧急呼吁缓和局势

<b>摘要</b>：<p>①美国明尼苏达州因联邦移民局执法人员开枪致美国公民死亡事件而爆发抗议，美国其他地区也表现出强烈的反对情绪；②明尼苏达州主要商业精英签署公开信，呼吁联邦政府和州政府合作缓和局势，制定持久解决方案；③这一抗议浪潮可能对美国的经济运行造成巨大的负面影响。</p> <p>综合央视等报道，美国明尼苏达州明尼阿波利斯市于1月24日发生联邦执法人员开枪致美国公民死亡事件。这一冲突引发了当地乃至全美范围内的新一轮抗议浪潮。</p><p>随着事态的愈发扩大，明尼苏达州的主要商业精英也再难保持沉默。包括Target、3M、百思买等大型企业的首席执行官共同签署了一封公开信，呼吁美国联邦政府和明尼苏达州政府合作，以缓和局势。</p><p>公开信中写道，明尼苏达州最近面临的挑战造成了广泛的混乱和令人痛心的生命损失。他们呼吁立即缓和紧张局势，并呼吁州、地方和联邦官员共同努力，寻找真正的解决方案。</p><p>此外，这些商业领导人们还呼吁制定一项持久的解决方案，使明尼苏达州各地的家庭、企业、员工和社区能够恢复工作，共同建设一个光明繁荣的未来。</p><p>自美国移民及海关执法局（ICE）在该州采取大规模移民驱逐行动以来，员工、社区成员和活动人士就一直呼吁该州的大型企业公开谴责该行动，并停止与美国国土安全部的合同，禁止ICE使用公司的场所。</p><p>其中，美国连锁百货公司Target可以被视为政治风暴的前线阵地，该公司员工一直是抗议的主要力量。许多员工出于安全考虑已旷工，并对公司此前的沉默表示了不满。</p><h3>企业难以保持沉默</h3><p>60多位首席执行官参与的联名信虽然措辞温和，且不太可能平息当地员工、活动人士和明尼苏达州居民的怒火，但其标志着商业界终于开始积极参与到这一政治事件。</p><p>在特朗普第二任期的过去近一年中，美国企业界一直避免公开评论政治问题，以防自己或者企业遭到来自美国政府的报复。但越来越多的迹象表明，如果一直置身事外，企业可能将承受来自于员工的愤怒情绪，并影响公司的正常运营。</p><p>据明尼苏达州政府统计，该州拥有17家财富500强企业。按人均财富500强企业数量计算，该州在美国排名第五。</p><p>除了明尼苏达州的企业之外，美国其他地区的员工和行业主导联盟也开始行动，如来自Adobe、谷歌、苹果和Meta等公司的近400名科技公司员工签署了一份请愿书，要求他们的首席执行官取消公司与ICE的所有合同，并公开谴责这种暴力行为。</p><p>本月早些时候，一名ICE的执法人员开枪打死了美国公民Renee Nicole Good，理由是她从事恐怖主义活动，并试图开车撞向ICE官员。上周六，ICE官员又枪杀了美国公民Alex Pretti，美国国土安全部声称Pretti持枪"靠近"执法人员，因此被击毙。</p><p>这两起死亡事件都在社交媒体上掀起轩然大波，美国社会普遍认为，现场视频显示Good和Pretti并未如联邦政府所言试图伤害执法人员。</p><p>明尼苏达州政府也因ICE的暴力驱逐行动而与联邦政府关系紧张。该州州长、民主党人Tim Walz在上周日的新闻发布会上表示，特朗普应该有人道主义精神、有序地实施移民管控，悲剧本来可以不必发生。</p><h4>来源: 财联社</h4>

美联储“内战”：鲍曼掀起监管风暴

<b>摘要</b>：<p>特朗普任命的美联储副主席鲍曼正掀起银行业监管内部革命，她以强硬手腕裁员并推进为银行“松绑”的改革，这深刻改变着美国金融监管格局，但也引发了对系统性风险的担忧。</p> <p>一位由特朗普任命的美联储高官，正在华盛顿掀起一场针对银行业监管的内部革命。她作风强硬，行动迅速，正深刻地改变着美国金融监管的格局。</p><p>去年九月，美联储负责银行业务的副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）召集了12家地区联储的最高负责人。会议的气氛并不轻松。据知情人士透露，鲍曼向这些负责执行大部分银行审查工作的地方官员发出了严厉警告：尽管美联储的指挥系统有时看起来模糊不清，但她才是领导者，审查员们必须遵循她的指示。</p><p>这次会议，只是鲍曼打响的第一枪。她的目标明确——为金融监管确立新的方向，核心是为银行“松绑”。</p><h3>一场自上而下的监管“清洗”</h3><p>作为一名前银行家，鲍曼在被特朗普任命为美联储理事后，就以时常与同事及内部工作人员发生冲突而闻名。去年，她成功争取到副主席职位，如今正大刀阔斧地撤销那些在她和许多特朗普政府人士看来，是2008年金融危机后遗留的过度监管措施。</p><p>财政部长贝森特去年12月曾表示：“我们必须让金融体系摆脱这种束缚。”</p><p>鲍曼上任后迅速采取行动。她大幅裁减人员，进行了一场被许多央行内外人士视为对监管部门高层领导的“清洗”。据知情人士透露，在她上任后，一些高级官员被要求停止工作，并被排除在会议之外，其中一些人后来离开了美联'储。</p><p>她的改革目标不止于此。鲍曼计划将监管部门的员工总数削减30%，并已向员工提供了一份自愿买断方案，包括四个月的行政假和四个月的薪水。</p><p>在鲍曼看来，这些改革旨在使银行审查过程更加透明和公平。她在公开演讲中批评美联储的审查员过于关注“程序和文件缺陷”，而忽视了银行的核心金融风险。她认为，改革将提高效率，并增强风险识别能力。</p><h3>从小镇银行家到华盛顿“闯入者”</h3><p>鲍曼的强硬姿态，源于她多年来与美联储主流文化的对抗。</p><p>鲍曼的家族在堪萨斯州拥有农场和牧场，还经营着一家小镇银行。她曾在那里负责合规工作，甚至亲手铲雪。2018年，她被任命为美联储理事，担任一个专为社区银行背景人士保留的席位。据熟悉她的人士透露，她发现自己与美联储更具国际视野、行事保守的建制派格格不入。</p><p>例如，在2021年，鲍曼反对一项要求美联储员工或访客提供新冠疫苗接种证明的政策，她选择在场外开会，并公开质疑这项她认为是越权的决定。</p><p>知情人士称，鲍曼曾向同事抱怨，她在影响社区银行事务上的权力有限，并感觉一些理事和工作人员没有认真对待她，甚至在故意阻挠。她尤其对拜登政府时期的美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）感到愤怒，认为巴尔试图在监管决策上将她排挤出去。</p><p>这种紧张关系在她接管监管部门后达到了顶点。上周，鲍曼聘请了外部顾问公司Starling Trust Sciences，对2023年硅谷银行的倒闭事件进行新一轮审查。此前由巴尔主导的内部审查报告，曾被鲍曼批评为不充分。</p><h3>改革引发的争议与担忧</h3><p>鲍曼的雷霆手段在美联储内部引发了巨大的紧张情绪。</p><p>一些内部审查员将她的新政解读为，应该避免对自己监管的银行采取强硬立场。有知情人士称，近几个月，有审查员在被银行向鲍曼投诉后，遭到了主管的边缘化或调离。</p><p>这引起了前美联储官员、民主党议员和银行业监督机构的担忧。他们担心，监管机构正在被“掏空”，美联储可能无法再像以前一样，在风险演变为系统性危机之前就及时识别出来。</p><p>“他们开始意识到，那些对银行施加压力稍大的人会遭到斥责，也得不到晋升。”曾在奥巴马任内负责金融监管改革的前美联储理事丹尼尔·塔鲁洛（Daniel Tarullo）表示。</p><p>然而，支持者认为，鲍曼的改革是对多年来监管机构人员膨胀和官僚主义的一次必要修正。Mayer Brown律师事务所律师安德鲁·奥尔梅姆认为，“监管过程已变得过于官僚化，并失去了重点。”</p><p>目前，鲍曼的改革仍在继续。她计划为审查员何时可以正式向银行发出质询设定更严格的指导方针，并正在考虑如何让银行能更容易地对审查结果提出异议。</p><p>在一片争议声中，鲍曼的监管革命正将美联储带入一个充满不确定性的未来。正如她自己所说，一个“流程繁重”的监管方法会削弱银行支持经济的能力。但批评者担心，过于宽松的监管，可能会为下一次金融危机埋下伏笔。</p>

JPY：时隔15年的美日联合行动

<b>摘要</b>：<p>上周五外汇市场最引人注目的无疑是日元，单日1.7%的升值幅度背后，是15年未曾出现的跨国外汇联合行动——美国“干预”USDJPY汇率，可以说，又见证历史了。</p> <div style="">上周五外汇市场最引人注目的无疑是日元，单日1.7%的升值幅度背后，是15年未曾出现的跨国外汇联合行动——美国“干预”USDJPY汇率，可以说，又见证历史了。</div><h3>1. 周五行情回顾</h3><div style=""><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/9617EAC6D7EB4A799652FB822910A9D5.jpeg" title="JPY：时隔15年的美日联合行动_1" alt="JPY：时隔15年的美日联合行动_1" referrerpolicy="no-referrer"></div><div style="">周五BOJ议息会议保持利率不变，符合市场预期，同时小幅上调26年GDP与核心CPI预测，对日元影响不大。下午植田和男新闻发布会，提到“委员会认为距离2%的通胀目标仍有一定距离”，“加息影响广泛波及实体经济和物价尚需相当一段时间”，继续保持对加息的谨慎观望态度，讲话期间USDJPY持续攀升超50pips，逼近159.20。</div><div style="">就在新闻发布会结束之际，USDJPY出现异常的急速闪崩，表现一度像日本财务省（MOF）对汇率的正式干预，但这轮下跌仅在157.5附近便止住脚步，幅度仅不到200pips、似乎达不到干预的水平，一些日资机构表示可能是MOF的rate check引发了日本当地银行的卖盘。当然，这些都没有得到日本财务省官员的置评。</div><div style="">骚动过后的USDJPY很快反弹回158上方，并在欧市保持158-158.5小幅震荡。然而零点过后，USDJPY开启新一轮闪崩，据市场消息，美盘时段纽约联储对多家外资行进行了USDJPY的rate check，不仅导致USDJPY大跌250pips，更是带动EUR、GBP、AUD等绝大多数非美货币大幅升值。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/F926615D7ED449C79052D2952DDD1919.jpeg" title="JPY：时隔15年的美日联合行动_2" alt="JPY：时隔15年的美日联合行动_2" referrerpolicy="no-referrer"><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/636F9926DC914242B0F4CB37AD3EE0DB.jpeg" title="JPY：时隔15年的美日联合行动_3" alt="JPY：时隔15年的美日联合行动_3" referrerpolicy="no-referrer"></div><h3>2. 本次干预行为有多罕见？</h3><div style="">由于时差问题，在东京的深夜时间，日本财务省干预汇率的工作是可以请求纽约联储“接棒”代理的，这时纽约联储干预动用的也是日本财务省的外汇储备。而本次纽约联储rate check代表美国财政部的意志，需要美国财长贝森特（甚至需要特朗普）签署确认，因而已经上升到跨国联合干预行动的层级。</div><div style="">日本财务省对JPY汇率干预我们已经习以为常，但是跨国联合干预行动，细数到1985年也没几次，要么是涉及多币种的更广泛协作（如广场协议、卢浮宫协议），要么是针对重大冲击（亚洲金融危机、欧元不稳定、东日本大地震）。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/574BA15165AA446EBFF493DC5AF9EC6F.jpeg" title="JPY：时隔15年的美日联合行动_4" alt="JPY：时隔15年的美日联合行动_4" referrerpolicy="no-referrer"></div><div style="">但是，本次联合行动却发生在没有重大冲击也不涉及更广泛币种协作的背景下，属于相当罕见的行为。</div><div style="">更不寻常的是，与前两次联合行动相比，本次非美货币走势相关性提高了很多，美元几乎是被全方面围剿削弱。</div><div style=""><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/1491B1279DDD471DBDC8ABC706C8C89A.jpeg" title="JPY：时隔15年的美日联合行动_5" alt="JPY：时隔15年的美日联合行动_5" referrerpolicy="no-referrer"></div><div style="">这意味着，特朗普政府的目的可能有：</div><div style="">（1）表面上明确的：对日元、韩元等表现太弱的货币定点干预</div><div style="">（2）可能潜藏的：借机就是一个弱美元的大动作</div><h3>3. 后续市场怎么走？</h3><div style="">虽然目前没有任何美国财政部官员对本次干预行动置评，但是无论从技术面还是情绪面，美指弱势似乎都在强化，后续需关注96附近的支撑位，如果继续跌破前低，美指或将继续向90关口俯冲。USDJPY方面，本次美日联合行动，短期内料将大幅削弱日元空头力量，但若无新一轮干预，日元自身也缺乏升值动能，可能在153-157震荡。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/E5367B189AFF4736B24CF01D7D765451.jpeg"

外汇与黄金市场分析与展望

<b>摘要</b>：<p>特朗普对格陵兰岛的诉求引发欧美关系紧张，“去美元化”交易主导汇率市场。</p> <h3>一、市场回顾</h3><div style="">汇率市场：特朗普对格陵兰岛的诉求引发欧美关系紧张，“去美元化”交易主导汇率市场。特朗普虽然一度TACO，令紧张局势缓和，但并未消灭市场担忧，美元指数反弹后再续跌势。周五晚美国释放干预日元汇率信号，日元大涨再度带动美指下跌。美元指数全周跌1.88%至97.5053，回吐年初以来所有涨幅。非美货币整体上涨，澳元受益于就业数据强化加息预期，瑞郎和欧元受益于“去美元化”逻辑，涨幅居前。人民币汇率继续保持相对平稳，降息预期虽有临时扰动，但伴随中间价跌落7关口，美元兑人民币即期汇率回归了在6.96附近的盘整状态，全周跌0.09%至6.9630。</div><div>黄金市场：特朗普意在格陵兰岛的行动掀起了风暴，关税战演变为美欧间政治秩序破坏，黄金总体受该情绪影响急速拉升。尽管特朗普在达沃斯论坛一日两次TACO,宣布不会武力夺岛、撤销对欧盟关税，黄金一度回撤120美金。但特朗普对格陵兰岛完全控制诉求未变，美国与北约盟国间裂痕和不再信任已现，地缘政治层面秩序失序再推动去美元化交易，表现为美元指数下行和黄金加速攀升，黄金创出最高纪录4988$/oz，以及最大周涨幅近380美金左右。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/48582DD3A8AC4A45B11C64083E007B75.jpeg" title="外汇与黄金市场分析与展望_1" alt="外汇与黄金市场分析与展望_1" referrerpolicy="no-referrer"></div><h4 style="text-align: center;"><span>图1：上周主要汇率变化（兑美元表现），</span><span>资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心</span></h4><h3>二、市场展望</h3><div style="">汇率方面，特朗普的格陵兰岛诉求加剧美欧关系紧张，伴随着多个北欧主权基金发出的抛售美元资产威胁，“去美元化”交易重出江湖。若双方“升级”与“反制”的剧目持续上演，仍会加剧美元指数下行压力。降息逻辑方面，当前就业和通胀数据的背景下，降息定价已较为充分。理事库克罢免案的最新进展和哈塞特获主席提名的概率下降，暂时令美联储独立性得以捍卫，但里德尔获得提名概率上升，可能引发“降息提前”交易。政府关门风险重新进入市场视野，相关不确定性或在对美元情绪形成扰动。人民币方面，结汇需求仍是短期重要支撑因素，同时在中间价稳步抬升的情况下，人民币汇率预计维持偏稳偏强运行。</div><div>黄金方面，特朗普开年三件事“袭击委内瑞拉”、“调查鲍威尔”和“意指格陵兰”，掀起去美元化交易新浪潮，推动黄金上涨650美金左右。对内调查联储主席鲍威尔，以行动冲击联储独立性；对委内瑞拉、伊朗、古巴直接采取军事行动或威慑，掀动弱小国家主权风险；对格陵兰岛由想法升级到行动，令中等实力国家-欧洲盟友间信任产生裂痕。相比于去年的贸易层面的关税战，强权豪夺形式产生政治失序风险加剧对美国的不信任。上述事件的威慑破坏性，更重于事件最终结果是否成真。地缘政治风险、政治失序风险，正成为推动黄金向上的主要动力，继续维持黄金看涨方向。</div><h3>三、市场观点</h3><div style="">USDCNY：短期内继续关注季节性结汇因素对人民币汇率的支撑，在中间价引导下，汇率稳中有进，中期预计人民币升值节奏较为温和、渐进。</div><div>EURUSD：“去美元化”交易对欧系货币起到快速提振作用，若欧美关系仍保持紧张状态，欧元仍可从中被动受益。从中期来看，仍需继续警惕欧美经济差对欧元的利空作用。USDJPY：汇率干预令日元短线快涨，但套息环境并未根本改变，中期继续警惕套息交易对日元的利空作用。XAU：新一周继续关注特朗普对伊朗、格陵兰岛的言论与动作，长期仍看涨，关注回撤产生的长线买入机会。</div><h3>四、本周重点关注</h3><div style="">本周事件方面，关注美国地缘政治形势变化、美联储主席提名、联邦政府关门风险、加拿大和美国的利率决议、日本众议院选举进展。经济数据方面，重点关注美国12月PCE、PPI、失业金申领人数，澳大利亚四季度和12月CPI，日本12月失业率、1月东京CPI，欧元区四季度GDP和12月失业率等。</div><h3>汇率市场重点分析</h3><div style=""><strong>一、“去美元化”交易回归汇率市场（美元指数）</strong></div><div>特朗普因格陵兰岛的诉求，而对欧洲国家施加关税威胁，再度激化全球投资者对美国政策前景的不确定性。随着丹麦等北欧国家的主权基金释放抛售美元资产的信号，“去美元化”/“卖出美国”交易再次出现，美元指数快速下跌，重现去年4月对等关税时期的情形。“去美元化”交易的回归成为美元指数下行的新逻辑，甚至阶段性成为汇率市场的主要逻辑。虽然近期特朗普再度“TACO”、关税威胁虽然暂时搁置，但主权争议和盟友信任裂痕尚未消除，尚无可信措施能制约关税威胁的卷土重来。格陵兰问题尘埃落定之前，仍需警惕特朗普的反复无常间歇性加剧“去美元化”交易。</div><div><strong>二、美联储人事问题进展（美元指数）</strong></div><div>在“去美元化”交易占据主导逻辑的情况下，本周美联储人事问题对汇率市场影响较小。</div><div>理事库克被解雇的风险暂时消解。美国最高法院于2026年1月21日就特朗普试图解雇库克一案进行了口头辩论，多位大法官对特朗普的解雇理由持怀疑态度。最高法院或将允许美联储理事库克继续留任，至少在案件进一步审理期间不会被解雇。当然最终判决还需要等待几个月的时间，围绕总统权力范围和联储独立性的宪法问题仍待最终界定。主

澳币多头狂欢

<b>摘要</b>：<p>澳大利亚经济正站在一个关键节点：一边是强劲的就业数据、回暖的消费以及市场强烈的加息预期，共同推动澳元升值；另一边则是全年就业增长的疲软本质、对通胀暂时性的判断以及对脆弱复苏的保护需求。</p> <h3>基本面总结：</h3><div style=""><strong>1.澳大利亚通胀与就业数据双超预期，市场加息预期急剧升温。</strong></div><div style="">上周，澳大利亚2025年12月两项核心经济数据的发布，扭转了金融市场对货币政策的原有预期。由道明证券与墨尔本研究所联合发布的TD-MI通胀指数显示，12月同比涨幅升至3.5%，环比增速跃升至1.0%，创下近两年来的最快月度涨幅。这一高频指标的超预期攀升，主要受家用能源补贴退出推动电价飙升、租金刚性上涨及燃料成本上升等因素驱动，表明通胀压力正在集中释放。</div><div style="">与此同时，劳动力市场表现强劲，12月失业率意外降至4.1%，为七个月低点；净就业人数增长6.52万人，远超预期，其中全职岗位贡献显著。尽管就业年增长率已从高位放缓，但当前数据反映出经济仍接近满负荷运行。</div><div style="">这两项数据的组合，直接冲击了市场此前对于澳洲联储可能维持宽松的预判。数据公布后，市场对澳洲联储在2月议息会议上加息的概率预估大幅跃升至50%以上。多家主要金融机构随即调整了政策预测：瑞银将加息时点预期从第二季度提前至2月；澳大利亚国民银行也认为有必要通过加息来管理通胀风险；部分观点甚至预测可能加息40个基点。而持观望态度的机构（如澳新银行）则认为，当前利率水平已略偏紧缩，且需观察本周三(1月28日)公布的关键季度通胀数据。</div><div style="">市场对此反应迅速，澳元兑美元汇率短线走强，反映了加息预期带来的支撑。澳洲联储此前的政策沟通已为此转向埋下伏笔，行长与副行长均曾表态，若通胀失控将不排除加息，且降息周期可能已结束。目前，市场的核心焦点已完全聚焦于即将公布的2025年第四季度官方消费者价格指数（CPI）。机构分析指出，若季度通胀数据（尤其是截尾均值）高于特定阈值，澳洲联储在2月启动加息的可能性将非常高。</div><div style="">综上所述，超预期的通胀与就业数据已强力推升了澳洲联储的近期加息预期，打破了原有的宽松叙事。在关键季度CPI数据公布前，澳元及利率相关资产的波动性预计将持续高企，市场交易逻辑紧密围绕政策收紧风险展开。</div><div style=""><strong>2.美国1月商业活动显现韧性，但通胀与就业隐忧持续。</strong></div><div style="">根据标普全球上周五公布的数据，美国1月综合采购经理人指数（PMI）初值小幅降至52.8，表明私营部门商业活动保持稳定扩张，但增速与年初经济增长放缓的趋势相符。其中，新订单指数改善至52.2，成为主要支撑；然而，商品与服务出口则下滑至九个月低点，且商业信心略低于去年平均水平。</div><div style="">调查同时揭示了持续的隐忧。劳动力市场表现停滞，就业指标仅微幅上升至50.5。企业普遍反映，对成本上升与销售增长的担忧抑制了招聘计划，而移民政策的收紧可能加剧了劳动力供应压力。</div><div style="">通胀压力依然显著。尽管投入成本增速略有放缓，但企业收取价格的指标仍处于57.2的高位，为近三年来最高水平之一。分析指出，特朗普政府的关税政策被普遍认为是推高成本并传导至终端价格的关键因素，这可能导致通胀在一段时间内维持高位。</div><div style="">在此背景下，消费者情绪呈现复杂图景。密歇根大学消费者信心指数1月终值升至56.4，较上月明显改善。然而，调查负责人指出，由于持续担忧高物价与疲软的劳动力市场前景，整体信心水平仍较一年前下降超过20%。消费者对未来一年通胀的预期小幅回落至4.0%，但长期预期仍具粘性。</div><div style="">综合来看，美国经济在年初展现出一定韧性，但增长动能同时受到高通胀、劳动力市场疲软及贸易政策不确定性的制约。市场预计美联储将在下周的会议上维持利率不变，政策制定者正密切关注通胀与就业数据的进一步演变。</div><div style=""><strong>3.美国1月消费者信心全面回升，但对物价与就业的忧虑未消。</strong></div><div style="">上周五公布的密歇根大学消费者调查终值显示，美国1月消费者信心指数上升至56.4，较12月的52.9与市场预估的54.0均有明显改善。调查指出，本次信心的提升具有广泛性，覆盖了不同收入、教育背景、年龄及政治倾向的群体。</div><div style="">尽管如此，当前整体信心水平仍比一年前低20%以上。调查负责人指出，持续的高物价以及劳动力市场前景疲软，对家庭购买力构成压力，是制约信心完全恢复的主要因素。</div><div style="">在通胀预期方面，调查带来了一些积极信号。消费者对未来一年的通胀预期降至4.0%，为2025年1月以来最低水平；对未来五年的通胀预期也下调至3.3%。不过，长期通胀预期较上月略有上升。</div><div style="">综合来看，尽管短期经济预期有所改善，但物价压力与就业市场的担忧仍然是影响美国消费者情绪的关键变量。</div><div>北京时间本周一（1月26日），澳大利亚基本面暂无重要数据公布，晚间21:30将公布美国11月耐用品订单月率及美国1月达拉斯联储商业活动指数。经济资讯</div><div>澳大利亚紧缩预期与复苏脆弱的平衡：最新数据显示，澳大利亚经济图景呈现出内需复苏、就业市场韧性与货币政策走向不确定性的复杂交织。市场对澳联储（RBA）即将加息的预期不断升温，推动澳元走强，但与此同时，对过早紧缩可能扼杀经济复苏萌芽的警告声亦不绝于耳。</div><div>货币政策分化预期

日债巨浪冲击全球市场

<b>摘要</b>：<p>日债巨浪冲击全球市场。日本40年期国债收益率在1月20日突破4%的历史高位。</p> <div>日债巨浪冲击全球市场。日本40年期国债收益率在1月20日突破4%的历史高位：</div><div>（1）从原因上，日本财政货币政策变动是引发本轮日债抛售的直接诱因。高市早苗政府计划推出远超预期的补充预算，几乎成为“特拉斯”第二。同时，日本央行自2024年3月结束负利率以来，持续推进缩表计划并减少国债购买。</div><div>（2）从影响上看，日本长期以来是全球最大的海外债主。当40年期日债利率回到4%以上，叠加日元套息交易的反转压力，产生了强烈的资金回流效应。随着日债利率大幅上行，经汇率对冲后的美债吸引力对日本投资者而言显著下降。日本寿险公司和养老金开始减少美债配置，甚至回流头寸以填补国内债市抛售带来的流动性缺口，从而诱发美债跟随波动，并进而冲击全球金融市场稳定。</div><div>（3）往后看，益率的急剧上升促使日本加大口头干预，但日本央行增加购买国债的可能性仍然很低。中期看，目前日元与利差背离，是因财政担忧盖过了加息预期。一旦日本政府出面稳定赤字预期，日元可能瞬间暴涨，引发比2024年8月更大规模的套息交易平仓，届时美债可能遭遇新一轮流动性踩踏。</div><h4>来源：国信证券</h4>

叙利亚停火：脆弱协议下的暗战

<b>摘要</b>：<p>叙利亚和平进程进入关键期。过渡政府与“叙利亚民主力量”虽达成整合停火协议，却因互信缺失，军事调动不断。库尔德武装在寻求合法性与保留自治间两难，加之美国潜在撤军，和平之路充满未知与挑战。</p> <p>叙利亚的和平进程再次来到一个关键节点。1月24日，叙利亚过渡政府国防部宣布，将所有战区的停火期限再延长15天。表面上看，这是局势缓和的信号，但其背后深层动因——为转移被关押的“伊斯兰国”人员——揭示了当前局势的复杂与脆弱。</p><p>“叙利亚民主力量”也确认了这一停火共识。然而，在协议墨迹未干之时，各方在战场上的互相猜忌与军事调动，正为这份和平协议的未来蒙上浓重阴影。</p><h3>协议达成，但信任缺失</h3><p>这一切始于1月18日达成的一份新停火与全面整合协议。根据该协议，长期控制叙利亚北部和东部大片地区的“叙利亚民主力量”，将向过渡政府逐步交出其控制下的拉卡、代尔祖尔两省的行政与军事权力，并最终融入过渡政府军体系。</p><p>协议的核心还包括将关押“伊斯兰国”人员的营地和机构移交给过渡政府。作为回应，过渡政府随即停止了相关军事行动。紧接着，双方在1月20日又针对哈塞克省的未来达成共识，并实施了为期4天的停火。</p><p>然而，停火协议未能消除双方根深蒂固的不信任。战场上的零星交火与军事调动仍在继续。据报道，双方部队在哈塞克省等接触线附近不仅持续对峙，甚至有增兵迹象，并互相指责对方违反承诺。</p><p>过渡政府作战指挥部在1月24日指责“叙利亚民主力量”，称其将位于伊拉克甘迪勒山区的“库尔德工人党”武装调入哈塞克省，威胁地区稳定。而“叙利亚民主力量”则反击称，过渡政府部队正在东北部地区进行有组织的军事准备和后勤调动，可能将地区拖入新的冲突。</p><h3>库尔德武装的两难处境</h3><p>对于以库尔德武装为主导的“叙利亚民主力量”而言，这份协议让他们陷入了两难。</p><p>一方面，他们希望借此获得合法地位，并消除土耳其长期以来的军事威胁。早在2025年3月，双方就曾签署过类似的整合协议，同意融入国家机构，但协议的实施最终陷入僵局。</p><p>另一方面，他们内部对于完全放弃自治、融入国家架构存在巨大阻力。他们担忧，一旦完全解除武装，将彻底丧失自治资本和应对未来不确定性的能力。这种矛盾心态，直接体现在其移交权力过程中的犹豫和局部撤军行为上。</p><p>过渡政府的核心目标是恢复对全部领土的有效统治，而“叙利亚民主力量”的核心诉求则是在保障库尔德社区权益的前提下，达成某种政治安排。双方核心利益的冲突，让整合进程的政治谈判步履维艰。</p><h3>大国博弈与撤军变数</h3><p>外部力量的介入，尤其是美国的动向，为本已复杂的局势增添了更多变数。</p><p>在权力移交的混乱中，监狱管理问题凸显。哈塞克省由“叙利亚民主力量”管理的舍达迪监狱，近日就发生了“伊斯兰国”在押成员趁乱越狱的事件。</p><p>为应对安全风险，美军中央司令部1月21日宣布，已开始将关押在叙东北部的“伊斯兰国”人员转移至伊拉克。与此同时，美国《华尔街日报》援引官员消息称，鉴于叙过渡政府开始控制库尔德武装长期占据的地区，美国正考虑从叙利亚完全撤军。美国的这一潜在动作，无疑将彻底改变叙利亚东北部的力量平衡，对各方都是一个巨大的未知数。</p><h3>和平之路依旧漫长</h3><p>叙利亚的和平进程，每一步都走得异常艰难。真正的和平不仅需要更坚实的互信基础，还需要更细致的安全安排、更包容的政治方案以及更有利的地区环境。</p><p>国际社会对此抱有谨慎期待，普遍希望叙利亚能稳步推进包容性政治过渡，坚定打击恐怖主义，并尽快恢复经济。中国常驻联合国副代表孙磊日前也在安理会表示，中方坚决反对一切形式的恐怖主义，并愿为帮助叙利亚实现安全、稳定和发展发挥建设性作用。</p><p>对于叙利亚而言，前路依然漫长。国际社会应秉持建设性态度，支持叙利亚各方沿着政治解决的方向前行，而非煽风点火或谋求私利。只有这样，叙利亚人民才能真正迎来和平与稳定的曙光。</p>

3500亿美元退税潮，谁是最大赢家？

<b>摘要</b>：<p>摩根士丹利研报揭示，美国消费者将迎3500亿美元“现金雨”，源于OBBBA法案的追溯性减税。这将推高个人收入，但受益者主要为中高收入者，消费转化率或不乐观。关税阴影下，美联储政策料不变。</p> <p>美国消费者即将迎来一场规模空前的“现金雨”。根据摩根士丹利1月23日的最新研报，一项名为“大漂亮法案”（OBBBA）的追溯性条款，将导致2026年第一季度的个人收入数据飙升。</p><p>报告预测，到今年5月底，美国个人退税总额将达到约3500亿美元（折合人民币约2.5万亿），同比增长高达20%。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/EE3E81D1A8C44B8D959C2668663D252E.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">图：美国个人退税总额预测。数据显示，2026年退税总额（预估范围为3400亿至3700亿美元）将远超过去几年，创下历史新高。</h4><h3>一场政策制造的“现金雨”</h3><p>这轮退税潮并非经济自然增长的结果，而是一剂政策人为制造的“强心针”。</p><p>OBBBA法案中包含了大量针对2025财年的追溯性消费者减税措施。由于去年的预扣税表未能及时调整，这部分减税红利将通过退税的形式，在未来几个月内一次性返还给消费者。</p><p>摩根士丹利估算，今年的个人退税总额将比去年高出400亿至700亿美元。如果领取退税的人数保持稳定，那么人均退税金额将增加约550美元，达到3500美元左右的历史高位。这些减税主要来源于加班费、小费、老年人扣除额、汽车贷款利息的减免，以及州和地方税收（SALT）减免上限和儿童税收抵免的提高。</p><h3>红利分配不均：中产和富人成赢家</h3><p>与以往主要侧重于低收入群体的刺激政策不同，OBBBA法案的红利分配存在明显的阶层差异。研报数据显示，中高收入者和老年消费者将是本次退税的最大受益者。</p><p>报告分析指出，收入结构最底层的10%至20%人群几乎无法从中获益，因为在享受各种扣除和抵免后，他们本身就不需要缴纳联邦所得税。</p><p>具体来看减税福利的构成：</p><p><strong>• 38%</strong> 来自小费和加班费扣除，主要利好中等收入群体。</p><p><strong>• 30%</strong> 来自提高SALT减免上限，主要利好高收入者和房主。</p><p><strong>• 20%</strong> 来自老年人扣除额的增强，主要利好中等收入的老年群体。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/B3DA576859C34019ADA83DFD7D26F8F9.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">图：OBBBA法案减税构成及影响。饼图显示，减税福利主要来自小费/加班扣除和SALT上限提高，柱状图则显示人均退税额将大幅增长。</h4><h3>收入暴增，但消费会跟上吗？</h3><p>尽管收入数据会非常亮眼，但摩根士丹利认为，这些退税转化为实际消费的比例（即边际消费倾向）可能低于预期。</p><p>报告预计，在退税和预扣税降低的双重推动下，2026年第一季度实际可支配个人收入将实现4.1%的年化环比增长，彻底扭转2025年下半年的停滞局面。</p><p>然而，钱到手后并不一定会被全部花掉。历史数据显示，大约只有30%到40%的退税款会在收到的第一个季度内被消费。考虑到这次的受益者多为高收入和老年群体，他们的消费倾向通常更低，因此更多资金可能会流入储蓄账户或用于偿还信用卡、车贷等债务。</p><p>综合来看，摩根士丹利预测该法案仅能将今年的实际消费提振20个基点，对GDP的整体拉动作用约为40个基点。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/161D9CF6F3534D28B83200C8B33D3867.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">图：收入与消费预测。图表显示，2026年第一季度实际可支配个人收入将出现跳涨，但实际个人消费的增长则相对温和。</h4><h3>刺激背后：关税阴影与航运寒冬</h3><p>在国内财政刺激的同时，贸易战的阴影依然笼罩。</p><p>自特朗普政府去年8月7日加征关税以来，美国的有效关税税率已升至16.0%，并预计在2026年维持在15-16%的高位。美国财政部的关税收入持续攀升，滚动的63天年化海关和消费税存款已达到3910亿美元。</p><p>实体经济已经感受到了寒意。在经历了2025年第一季度为规避关税而出现的“抢出口”狂潮（实际进口激增38%）后，进口数据随即崩盘式回调，第二季度下降29.3%，第三季度下降4.7%。目前，进入美国的加权平均航运运力一度骤降至80%，虽然后续有所反弹，但整体航运量仍未恢复。</p><h3>宏观大棋局：美联储为何按兵不动？</h3><p>综合来看，摩根士丹利将其对2025年第四季度实际GDP增长的追踪值上调至2.1%（年化季率），主要反映了服务业支出的强劲。</p><p>尽管有财政刺激，但市场不应指望美联储会立刻改变其货币政策立场。报告预计，在1月28日的FOM

美军战略转向：本土优先，全球收缩

<b>摘要</b>：<p>五角大楼新《国防战略报告》标志美国军事战略深刻转向，从全球大国竞争收缩至“美国优先”本土防卫。报告将本土安全置于最高优先级，对华措辞趋软但西太部署不减，同时要求盟友承担更多防务责任，预示“交易型同盟”新范式。</p> <p>五角大楼发布了2026年《国防战略报告》，这份自2022年以来的首份国防战略文件，标志着美国军事战略正经历一场深刻的转向。其核心是从过去全球性的大国竞争框架，收缩至“美国优先”的本土防卫。</p><p>报告的基调与美国近期发布的《国家安全战略》、国防授权法案等文件一脉相承，不仅将国土安全置于最高优先级，还明确要求盟友承担更多防务责任，同时对传统对手中国与俄罗斯的措辞也更为温和。</p><h3>首要任务：保卫美国本土与西半球</h3><p>新版《国防战略报告》最显著的变化，是将“美国本土及西半球安全”置于最高战略优先级，取代了此前将中国列为“首要挑战”的定位。</p><p>报告明确否定了“国家建设”、“民主输出”等耗费巨大却收效甚微的抽象理念，认为它们已成为美国的战略负担。未来，美国的国家利益将重新锚定于民众的具体福祉——即本土安全、经济繁荣与自由生活方式。</p><p>在此背景下，“边境即战场”成为新的安全观。五角大楼将协助国土安全部，运用军事技术强化美墨边境管控，打击西半球的“毒品恐怖分子”，并确保美军和商业机构能自由进出从北极到南美的关键地区，特别是格陵兰岛、美国湾和巴拿马运河。</p><p>为强化本土防御能力，美国计划通过“金穹”计划全面升级本土弹道导弹防御系统。该系统耗资约1750亿美元，旨在与现有防御能力整合，最终拦截来自全球乃至太空的导弹。特朗普总统曾表示，格陵兰岛的协议将允许美国在此部署“金穹”系统的组成部分。</p><p>此外，报告还呼吁增加对国防工业基地的投资，计划五年内投入5000亿美元，以类似“战时生产法”的动员机制，重建本土的造船、航空发动机、微电子与导弹生产线。</p><h3>对华关系：寻求稳定与“拒止防御”</h3><p>与拜登政府曾将中国视为首要对手不同，新版报告将中国视为印太地区的既定力量，强调的目标是威慑，而非全面遏制或主动挑衅。文件称，特朗普总统寻求与中国建立“稳定的和平、公平的贸易以及互相尊重的关系”。</p><p>报告虽延续威慑基调，但也强调“通过力量而非对抗”，并寻求建立“稳定的关系”。这种对抗性言辞的软化，被外界解读为五角大楼政策的重大转变。</p><p>具体到军事层面，报告提出构建“拒止防御”体系。美军将在第一岛链沿线建立、部署并维持强大的拒止力量，同时确保其联合部队仍具备对全球任何目标发动打击的能力。</p><p>值得关注的是，这份最新的《国防战略报告》全文“0次提及台湾”，而2022年的版本曾4次提到。岛内有分析认为，这显示美国对台政策与外界预期存在落差，台当局需“戒慎恐惧”。</p><p>分析指出，这份报告可能推动中美军事互动进入新阶段。两国或将进入一个以高强度、全天候竞争为特征，但注重设置风险“护栏”的长期相处模式。</p><h3>西太部署：军事威慑不减反增</h3><p>尽管战略重心内收，但美国在西太地区的军事部署并未放松，反而在持续升级。</p><p>在第一岛链，美军正积极部署中程导弹系统、机动式岸舰导弹，并更新换代战斗机。例如，美国陆军的“堤丰”中程导弹系统已首次被部署到菲律宾，并在澳大利亚完成了海外首次实弹发射。此外，美军还计划将日本三泽基地的F-16战斗机更换为更先进的F-35A，冲绳嘉手纳基地的F-15C/D也升级为F-15EX。</p><p>在第二岛链，美军不仅在强化核心基地关岛的攻防能力，还在升级天宁岛、塞班岛和威克岛的空军基地，建设超级防弹掩体。这些基地升级完成后，将与关岛、夏威夷形成一个相互呼应、具有深度防御能力的岛屿基地群，成为西太平洋上的“超级军事基地”。</p><p>这些动向表明，即便美国将本土防卫列为重中之重，其在西太战略方向的军事存在和威慑力仍将是重点。</p><h3>盟友关系：转向“交易型同盟”</h3><p>在盟友关系上，报告确立了“交易型同盟”的新范式，明确要求欧洲、亚洲等盟友承担自身防务的“主要责任”，美国角色则从“领导者”转为“有限支持者”。</p><p>对于欧洲，报告认为俄罗斯虽是“可控的威胁”，但北约盟友完全有能力承担起欧洲常规防御的主要责任，美国将提供“关键但更为有限的支持”。这一转变被欧洲安全界视为北约成立以来最具结构性影响的方向调整，可能加速欧洲防务自主一体化的进程。</p><p>对于亚洲，报告称韩国有能力在“关键但有限的”美国支持下，承担起威慑朝鲜的主要责任。这可能促使美军减少在朝鲜半岛约28500人的驻军规模。</p><p>这种转变将对地区联盟体系产生深远影响。日本、韩国、澳大利亚等盟友将被迫承担更高的自主防御成本，这既可能激发其战略自主性，也可能引发其对美国承诺可靠性的焦虑。同时，美国角色的“有限化”也可能导致地区安全动态更趋复杂，增加局势波动的风险。</p>

枪声再响，美国政府濒临停摆

<b>摘要</b>：<p>明尼苏达州致命枪击案引发民主党参议员强烈不满，他们誓言阻挠政府拨款法案中对国土安全部的资金支持，致使美国联邦政府面临1月30日部分机构停摆的风险急剧上升，参议院的票数僵局使危机一触即发。</p> <p>美国联邦政府再次走到了“关门”的悬崖边缘。由于明尼苏达州再度发生执法人员枪击致死事件，多名民主党参议员公开表示将阻挠一项关键的政府拨款法案，这让1月30日部分机构陷入停摆的风险急剧上升。</p><h3>导火索：明尼苏达州的致命枪击</h3><p>冲突的焦点源于国土安全部下属机构在明尼苏达州的执法行动。</p><p>当地时间1月24日上午，该州最大城市明尼阿波利斯发生一起枪击案，37岁的美国公民亚历克斯·普雷蒂在移民执法行动中被联邦人员射杀。而就在本月7日，另一位美国公民蕾恩·妮科尔·古德也在同城的类似执法中丧生。</p><p>对于事件的具体原因，联邦机构与当地警方的说法存在矛盾，真相扑朔迷离。但连续发生的致命事件，已彻底点燃了民主党人的怒火。</p><h3>民主党强硬施压：切断国土安全部资金</h3><p>事件发生后，民主党高层迅速做出强硬回应。参议院民主党领袖查克·舒默在24日晚明确表示，如果政府拨款法案中包含为国土安全部提供的资金，民主党人将全力阻止法案在参议院通过。</p><p>舒默直言，移民与海关执法局和边境巡逻队在明尼阿波利斯的行为“令人震惊”，在任何美国城市都是“不可接受的”。</p><p>其他民主党参议员也纷纷跟进，将矛头直指国土安全部及其领导层。</p><p><strong>• 内华达州参议员凯瑟琳·科尔特斯·马斯托</strong> 指责特朗普政府和国土安全部长诺姆“将训练不足、好斗的联邦执法人员派上街头”，且不对其行为追责。</p><p><strong>• 弗吉尼亚州参议员马克·沃纳</strong> 在社交媒体上称，他“不能也不会”投票支持为国土安全部拨款，因为本届政府正持续对美国城市进行“暴力的联邦接管”。</p><p><strong>• 佛蒙特州参议员彼得·韦尔奇</strong> 批评诺姆将移民与海关执法局变成了“一支咄咄逼人的准军事部队”，恐吓社区、干涉地方警务，反而让社区更加不安全。</p><p>此外，理查德·布卢门撒尔、亚历山德里娅·奥卡西奥-科尔特斯等议员也公开呼吁，要求切断对移民与海关执法局的资金支持。</p><h3>关门倒计时：参议院的算术题</h3><p>目前，包括国土安全部在内的多个联邦部门的运营资金即将在1月30日耗尽。尽管共和党控制的众议院已经通过了一份能维持政府运转至9月30日的拨款法案，但该法案必须获得参议院的批准才能生效。</p><p>在美国参议院的规则下，通过拨款法案需要60票支持。当前参议院的格局是：共和党53席，民主党45席，外加2名加入民主党党团的无党派议员。这意味着，如果没有足够多的民主党人支持，法案将无法通过。</p><p>随着越来越多的民主党参议员撤回支持，距离上次政府停摆仅两个多月，美国联邦政府再次“关门”的可能性正变得越来越大。</p><p>回顾历史，美国持续时间最长的一次联邦政府“停摆”发生在2025年，在持续43天后于当年11月12日结束。</p>

日本政坛巨震：高市豪赌提前大选

<b>摘要</b>：<p>日本首相高市早苗解散众议院提前大选，意在利用高支持率巩固执政、谋求长期。在野党组建“中道改革联合”正面迎战，这场政治豪赌不仅关乎政权稳定，更将深刻影响日本内外政策走向。</p> <p>1月23日，日本政坛迎来重要时刻。当天上午，首相高市早苗领导的内阁通过决议，正式解散众议院。下午1点，众议院议长额贺福志郎在全体会议上宣读解散诏书，为一场提前到来的大选拉开序幕。</p><p>这一决定迅速成为焦点。高市为何选择在此时进行一场政治豪赌？清华大学当代国际关系研究院教授刘江永分析认为，高市此举意图明显：利用当前较高的个人支持率，扭转执政党在国会的少数派局面，为建立一个更稳固的政权铺路，并谋求长期执政。这场选举不仅是执政联盟与新成立的在野党“中道改革联合”的正面交锋，其结果更将深刻影响日本未来的国家安全、美日协调乃至对华政策的走向。</p><h3>高市早苗的政治算盘</h3><p>高市早苗选择解散众议院，背后有多重战略考量。</p><p>首先，时机是关键。刘江永指出，高市的内阁支持率目前维持在70%以上，这是一个相对有利的窗口期。借助民意支持，她希望通过选举一举改变执政党在国会席位不足的被动局面。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/D4D76C8CB465461E93B042A88A7BFCAD.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">日本首相高市早苗宣布解散众议院，意图通过提前大选巩固执政基础。</h4><p>其次，目标是建立稳定政权。如果自民党能在此次选举中单独获得过半数席位，或与维新会等盟友形成稳固的执政联盟，未来在推动预算案和关键法案时将面临更小的阻力。这对于后续修改国家安全战略、设立国家情报局等议程至关重要。</p><p>第三，着眼于长期执政。一场胜利的选举将为高市的长期执政奠定坚实基础。</p><p>最后，对华关系也是考量之一。高市希望通过展现一个稳固且强硬的政权，增加在与中国打交道时的筹码。刘江永认为，高市正试图利用日本国内抬头的民粹主义情绪，进一步巩固其右倾政策路线。</p><p>不过，这场被《卫报》形容为“非常艰难”的政治赌博也引来了巨大争议。日本《每日新闻》、《东京新闻》等媒体纷纷发表社论，批评高市此举是滥用解散权，只顾及党派私利。</p><h3>反对声浪与在野党联手</h3><p>在野党对高市的决定反应激烈，指责她是为了逃避国会辩论，且时机不当。日本共产党委员长田村智子直言：“现在解散，无非是扛不住国会辩论。”立宪民主党党首野田佳彦则质问：“有些地方还在下雪，学生还要考试，现在是解散的时候吗？”</p><p>在高市宣布解散众议院的同一天，在野的立宪民主党和公明党正式宣布联手，组建新政党“中道改革联合”，旨在共同对抗高市领导的执政阵营。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/74B7E7AFC5384883B2A879D270FC4474.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">在野党立宪民主党与公明党联合组建新政党“中道改革联合”，以应对即将到来的大选。</h4><p>根据日本共同社报道，“中道改革联合”的政策纲领与执政党形成鲜明对比。他们主张坚持“无核三原则”，经济政策应转向“生活者优先”，并致力于纠正日元过度贬值、降低生活必需品价格。</p><p>刘江永分析称，新政党的成立源于两党强烈的危机感。如果单独参选，它们都面临议席被自民党或民粹在野党侵蚀的风险。因此，推动高市内阁下台成了他们最核心的共同目标。“中道改革联合”提出的“民生优先”口号，直接对立于右翼民粹势力“日本人优先”的主张，形成了重要的制衡力量。</p><h3>大选结果的可能与未来走向</h3><p>目前，高市领导的自民党在众议院465个议席中仅占199席，未能过半。自民党与其长期盟友公明党关系破裂后，转而与同属保守阵营的日本维新会结盟才得以维持执政。高市此次提前大选，显然是希望扩大自民党的议席，摆脱对维新会（拥有34席）的依赖。</p><p>对于选举结果，刘江永认为，最大的可能性依然是自民党与维新会继续联合执政。但自民党能否单独过半，则存在较大变数。</p><p>主要有几点不确定性：</p><p>1. 虽然自民党民调领先，但与“中道改革联合”的差距正在缩小。</p><p>2. 高市在涉台问题上的错误言论对中日经济关系的负面影响，可能需要数月才会完全显现，目前尚未在经济界引发强烈反弹。</p><p>3. 高市及部分自民党议员与“黑金政治”及统一教会的关联，预计将成为在野党攻击的重点，可能对选情造成冲击。</p><p>无论结果如何，这次选举都将决定日本未来的政策方向。刘江永表示，如果高市成功连任，她很可能在选举结束后的3月立即推动国家安全战略的修订，并可能访问美国，为其调整防卫政策寻求支持。</p>

关税乌云来袭，欧股盈利复苏悬了？

<b>摘要</b>：<p>欧洲股市盈利复苏面临关税新威胁，尽管经济显韧性，低预期为财报季创造了超预期空间，但估值高企使其经不起任何波折。</p> <p>欧洲股市的盈利复苏故事，正面临新的不确定性。尽管经济数据显现韧性，第四季度财报季的门槛也不高，但重新浮现的关税威胁，正给市场前景蒙上一层阴影。</p><h3>低预期下的脆弱开局</h3><p>分析师普遍预测，欧洲企业盈利要到2025年底才能实现温和增长，预计第四季度同比增长仅为1%，远逊于美国市场8%的预期。</p><p>近几个月来，市场已大幅下调了对欧洲的盈利预期，尤其是周期性板块，这反而为财报季创造了一个相对容易“超预期”的低门槛环境。巴克莱（Barclays）的研究也指出，采购经理指数（PMI）保持在50以上，经济数据意外指数也已转为正值，这些迹象都表明企业盈利有超出预期的空间。</p><p>然而，这种乐观预期被突如其来的关税噪音打断了。</p><h3>关税风险：复苏之路的最大变数</h3><p>巴克莱警告称，地缘政治紧张局势引发的新一轮关税威胁，可能会在欧洲股市估值已经修复的背景下，给市场带来新的压力，而出口商将首当其冲。</p><p>该行指出，虽然2025年外汇逆风对出口商的影响大于关税，但任何新关税的落地，都将对盈利增长势头构成实实在在的下行风险。</p><p>巴克莱测算，如果针对部分欧洲国家的10%关税提案得以实施，并直接转化为同等比例的收入损失，那么欧洲企业的每股收益（EPS）可能因此被拖累约3%。</p><p>具体来看，那些在美国市场收入敞口较高的板块将受到更严重冲击，包括医疗保健、休闲、媒体、软件、汽车和家居产品等。从欧洲指数整体层面看，目标国家公司的销售额中约14%来自美国，其中约10%来自商品出口。</p><h3>复苏逻辑仍在，但估值已无犯错空间</h3><p>尽管风险显而易见，但分析师们认为，欧洲盈利复苏的大逻辑并未被完全破坏。IBES的共识预测显示，MSCI欧洲指数在2026年的盈利增长将达到12%（若剔除汽车等个别行业则为9%）。巴克莱自身的模型也指向约8%的增长，这主要得益于较低的比较基数，以及对2026年第四季度美欧GDP增长将超过潜在水平的预期。</p><p>随着经济活动改善，企业利润率也有望逐步恢复。在经济停滞期经历了严重利润压缩的周期性板块，预计将成为本轮盈利反弹的主要驱动力。市场共识预测，2026年周期性板块的盈利增长将超过20%，而防御性板块约为8%，其中消费、银行和工业板块将贡献大部分收益。</p><p>但巴克莱也发出了严厉警告：当前的估值几乎没有给市场留下任何犯错的余地。过去一年，欧洲股市的上涨主要受益于估值倍数的扩张。这意味着，盈利增长的兑现对于维持市场涨势至关重要。</p><p>如果2026年的盈利预期也像2025年那样被大幅下调，尤其是在关税风险加剧并冲击市场信心的情况下，欧洲股市将很难重现此前的强劲涨势。</p>

美欧决裂？欧洲打响科技独立战

<b>摘要</b>：<p>格陵兰岛危机撕裂美欧联盟，凸显双方战略分歧。欧洲正担忧美国切断云服务，加速推动“技术主权”，促使美国科技巨头本地化，并可能导致美科技股面临估值重估。</p> <h3>一场“格陵兰岛危机”，撕开美欧裂痕</h3><p>“几十年里什么都没发生，几周里却发生了几十年的事。”《华尔街日报》专栏作家Greg Ip引用这句名言，来形容2026年开年以来全球地缘政治的剧烈动荡。</p><p>这场动荡的核心，是美国与欧洲之间基于共同价值观的长期联盟正面临断裂。随着特朗普政府因格陵兰岛问题向丹麦发出强硬威胁，美欧关系出现深刻裂痕。Greg Ip的分析直言不讳：这实际上是美欧之间的一场“脱钩”。</p><p>回顾来看，特朗普在达沃斯论坛关于“美国必须获得格陵兰岛”的声明，很可能成为西方价值观同盟走向终结的标志性事件。此前，特朗普政府曾威胁称，如果对格陵兰岛的要求得不到满足，将对欧洲发动贸易战，甚至不排除军事选项。</p><p>尽管该威胁最终被撤回，但它暴露了双方战略焦点的根本分歧：欧洲仍将俄罗斯视为最大威胁，而特朗普政府的关注点已转向资源控制。这种信任危机，正迅速将经济上的相互依赖，转变为地缘政治的巨大软肋。对投资者而言，这种不确定性已直接传导至市场，上周二股市下跌，债券收益率和金价同步攀升，预示着维系西方经济一体化的制度基础正在松动。</p><h3>欧洲最坏打算：白宫切断云服务怎么办？</h3><p>地缘政治的紧张，迅速转化为欧洲决策层对科技基础设施的现实焦虑。据《华尔街日报》报道，欧洲官员正在为一种“噩梦般的情况”做准备——白宫发布一道行政命令，切断欧洲企业和政府赖以生存的数据中心或软件访问权限。</p><p>这种担忧，正加速欧洲的立法和商业决策。过去被视为禁忌的话题——美国技术构成的安全风险——如今已被公开讨论。欧洲议会周四通过一项“技术主权”决议，支持在公共采购中优先考虑欧洲本土产品，并提议通过新法律扶持欧洲云服务提供商。</p><p>欧洲风险投资公司Balderton Capital的执行合伙人Bernard Liautaud表示，虽然很难想象欧洲在没有美国技术的情况下如何运作，但“一旦产生这种念头，就必须开始思考替代方案”。法国国有投资银行Bpifrance的负责人Nicolas Dufourcq的表态更为直接：“默认选择美国数字技术太容易了，这种做法必须停止。”</p><h3>科技巨头主导现实，如何“去美国化”？</h3><p>然而，欧洲想要实现技术独立，面临着严峻的现实。研究公司IDC的数据显示，2024年，欧洲客户在前五大美国云服务商的基础设施上花费了近250亿美元，占据了欧洲市场总额的83%。亚马逊、谷歌和微软等巨头在欧洲云市场拥有绝对主导地位。</p><p>为了应对欧洲日益增长的数据主权需求并留住客户，美国科技巨头已经开始行动。知情人士透露，自特朗普连任以来，欧洲官员已要求部分美国云服务商确保，当美国采取中断服务行动时，能源等关键行业的客户能够轻松地将基础设施转移至本地供应商。</p><p>作为回应，巨头们纷纷推出“本地化”方案：</p><p><strong>• 微软</strong>正在重组其子公司，设立一个全由欧洲人组成的董事会。</p><p><strong>• 亚马逊</strong>上周推出了由欧盟公民运营、总部位于德国的“主权云”服务。</p><p><strong>• 谷歌</strong>则在法国等地与当地公司建立合资企业，以隔离潜在的美国数据访问请求。</p><p>不过，曾负责谷歌欧洲业务的Matt Brittin指出，欧洲政府真正寻求的是一定程度的控制和安全，而非完全的孤立，因为它们仍希望受益于全球技术合作带来的规模效应。</p><h3>法德联手推动，美科技股面临重估风险</h3><p>随着法国和德国在推动“技术独立”的立场上日益强硬，美国科技公司面临的政策环境正在恶化。德国总理弗雷德里希·梅尔茨去年11月与法国共同举办了数字主权峰会，旨在推动放宽欧盟技术规则并增加数据中心投资。法国总统马克龙更是将扶持本土AI开发商Mistral AI等公司作为核心国策，他直言：“我们致力于打造欧洲冠军企业，这是对成为附庸的拒绝。”</p><p>目前，德国数字部门甚至正在测试一个名为openDesk的开源办公协同工具，意在取代微软的产品。</p><p>这场地缘政治博弈对美国科技巨头及其投资者的赌注极高。美国政府数据显示，2024年，美国向欧洲出口了超过3600亿美元的数字交付服务。以谷歌母公司Alphabet为例，其第三季度近300亿美元的收入中，有29%来自欧洲、中东和非洲地区。</p><p>如果欧洲的“技术主权”行动从口号变成实质性的市场壁垒，美国科技股的估值逻辑或将面临全面重估。</p>

明州枪击案升级，美国政府关门告急

<b>摘要</b>：<p>联邦执法部门三周内第二起致命枪击案激化美国政治对立。民主党强硬表态，威胁拒绝为国土安全部拨款，使1月底美国政府部分停摆的风险飙升至77%，财政危机一触即发。</p> <p>三周内第二起致命枪击案，将美国联邦执法部门推上风口浪尖，并迅速点燃了国会的政治对立。随着民主党强硬表态，美国政府在1月底部分停摆的风险正急剧升高。</p><p>市场预测平台Polymarket的数据显示，1月31日前美国政府关门的概率已飙升至77%。这起发生在明尼苏达州的事件，不仅是一场社会悲剧，更成为了引爆财政危机的导火索。由于一场暴风雪可能压缩国会的投票日程，而现有资金将于1月30日耗尽，两党解决僵局的时间已所剩无几。</p><h3>致命枪击：事件经过与“罗生门”</h3><p>事件中心人物是37岁的明尼阿波利斯市急诊室护士亚历克斯·普雷蒂（Alex Pretti），他是一名拥有合法持枪许可的美国公民。</p><p>对于事发经过，联邦与地方当局的说法大相径庭。美国国土安全部（DHS）称，普雷蒂携带武器并“暴力反抗”，执法人员是出于自卫才开枪，并公布了一张汽车座椅上的手枪照片作为证据。</p><p>然而，社交媒体上流传的现场视频呈现了完全不同的场景。视频显示，在一家甜甜圈店外，多名联邦探员试图将一名男子按倒在地，随后枪声响起。明尼阿波利斯市警察局长布莱恩·奥哈拉（Brian O'Hara）表示，“视频本身说明了一切”，并透露当地警方尚未收到联邦机构的官方报告。</p><p>事件发生后，地方官员反应激烈。明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹（Tim Walz）和市长雅各布·弗雷（Jacob Frey）均强烈谴责联邦执法人员。沃尔兹质疑联邦探员在杀人后直接撤离现场的做法“史无前例”，并已联系白宫，要求停止在该州的一切抓捕行动。弗雷则批评蒙面特工枪杀市民，并表示正在搜集证据起诉涉事人员。对此，总统特朗普在社交媒体上反击，指责这两位地方官员“煽动叛乱”。</p><h3>政治风暴：民主党强硬施压</h3><p>这起枪击案迅速在华盛顿引发了一场政治地震。参议院少数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）发表声明，称明尼苏达发生的事情“令人震惊且不可接受”，并明确划下红线：如果即将表决的政府拨款法案包含为国土安全部提供的资金，民主党将集体拒绝。</p><p>更关键的是，多位此前立场摇摆的民主党参议员已经转向。据Axios报道，包括凯瑟琳·科尔特斯·马斯托（Catherine Cortez Masto）、杰基·罗森（Jacky Rosen）、马克·华纳（Mark Warner）等在内的多名参议员均表示，将投票反对为DHS提供资金。值得注意的是，马斯托曾在去年秋天投下关键一票，帮助政府避免关门，但她现在强调，除非建立更严格的问责机制，否则不会再支持DHS的预算。</p><p>党内的激进派态度则更为坚决。参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）直言，“绝不给ICE（移民与海关执法局）多一分钱”，并称不应资助这种“恐怖”行为。参议员克里斯·墨菲（Chris Murphy）等人也在积极游说同事投下反对票。</p><h3>拨款法案陷僵局，关门倒计时开启</h3><p>按照原计划，国会应在下周对一项包含六项法案的一揽子支出计划进行投票，以避免1月31日的关门危机。但在当前的政治气氛下，法案通过所需的60张参议院赞成票已变得岌岌可危。</p><p>共和党目前在参议院拥有53个席位，这意味着他们至少需要7名民主党人的支持。但在舒默的强硬表态和党内议员的集体转向后，这一目标变得极难实现。</p><p>众议院的情况同样不容乐观。此前，一份单独的DHS拨款法案在众议院仅以微弱优势通过，只获得了7名民主党人的支持。部分民主党众议员虽然对ICE的行为不满，但也担心否决DHS拨款会导致海岸警卫队和联邦紧急事务管理局（FEMA）断供，影响其选区的灾害应对。</p><p>白宫方面已意识到危机的严重性。一名特朗普的顾问向Axios承认：“照目前的情况，没有任何民主党人会投票支持国土安全部的资金，这是一个问题。”</p><p>此次危机并非孤立事件。本月7日，ICE探员在当地枪杀了另一名美国公民蕾妮·古德（Renee Good），已引发全美抗议。随着11月中期选举临近，移民政策正成为两党交锋的核心战场。分析指出，反击特朗普的激进移民政策已成为民主党的核心议题，为此他们甚至不惜冒着政府关门的风险。</p>

美军航母逼近，伊朗警告全面战争

<b>摘要</b>：<p>中东局势升级，美国“林肯”号航母打击群及增援部队逼近伊朗。伊朗强硬警告任何攻击都将视为全面战争，并称导弹实力已显著提升。地区博弈亦升温，土耳其警示以色列或伺机攻击伊朗。</p> <p>中东地区的紧张局势再次升级。美国总统特朗普于22日确认，一支“庞大舰队”正开赴中东海域。此前，美国福克斯新闻网报道称，为应对与伊朗日益紧张的关系，美国正向该地区大规模增兵，部署至少一艘航空母舰及更多的导弹防御系统。</p><h3>美国重兵集结，航母打击群压境</h3><p>根据最新动态，美军的“林肯”号航母打击群已经抵达印度洋，预计将在24日进入阿拉伯海，进一步逼近伊朗。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/FA9CFDA381FF45B79B87C5AF567C7A14.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">美军“林肯”号航母打击群是此次军事部署的核心力量，其舰载机联队具备强大的攻击能力。</h4><p>该打击群以“林肯”号航母为旗舰，阵容强大，下辖第9舰载机联队、“莫比尔湾”号导弹巡洋舰，以及第21驱逐舰支队的多艘导弹驱逐舰。这些舰艇携带了大量导弹发射装置，既可用于对伊朗发起主动攻击，也能在遭遇报复时执行防御任务。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/5EF2E37FA68C464B805D08078E91ECE7.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><p>与此同时，美国的空中力量也在同步增强。十多架F-15E“攻击鹰”战斗机和C-17运输机已从英国起飞前往中东，F-16战斗机也即将部署到位。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/231577F8EC4C4A0CBB141C06E1D20515.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">地图显示，美军航母打击群正从印度洋驶向阿拉伯海，战略意图明显。</h4><h3>伊朗强硬回应：任何袭击都将是战争</h3><p>面对美国的军事压力，伊朗方面发出了迄今为止最强硬的警告。1月23日，一位不愿透露姓名的伊朗高级官员表示，伊朗将把任何形式的袭击都视为“针对我们的全面战争”。</p><p>该官员称：“我们希望这次军事集结并非意在引发真正的对抗，但我们的军队已做好应对最坏情况的准备。这就是为什么伊朗目前一切都处于高度戒备状态。”</p><p>他进一步明确了伊朗的底线：“这一次，任何袭击——无论是有限的、外科手术式的，还是其他任何名义的——都将被当作全面战争对待，我们将以最强硬的方式予以回应。”</p><p>这位官员强调，如果美国侵犯伊朗的主权和领土完整，伊朗必将反击，但他并未透露具体的回应方式。他表示，一个持续受到军事威胁的国家，别无选择，只能动用一切可用资源进行反击。</p><h3>导弹实力升级，军方称已准备就绪</h3><p>伊朗军方也展现出十足的底气。伊朗国防部发言人24日表示，与去年（2025年6月13日至24日）的“12日战争”相比，伊朗目前的导弹实力在数量和质量上都有显著提升，导弹防御系统的效率也得到加强。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/7693BB1C630E4FF59C47B882AB70D106.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">伊朗方面强调其导弹能力已今非昔比，并准备好应对任何军事挑衅。</h4><p>发言人认为，敌人在言辞威胁上的摇摆，恰恰证明了伊朗在防御和导弹领域的实力。</p><p>伊朗伊斯兰革命卫队副总司令瓦希迪同日也公开表示：“我们比‘12日战争’时准备得更加充分，已准备好以令其后悔的方式回应敌人的任何冒险行为。”</p><p>瓦希迪指责美国及其同伙在最近的骚乱中，一边声称支持伊朗人民，一边却在伊朗国内实施罪行，其目标是肢解和破坏伊朗的团结，并将其置于统治之下。</p><h3>地区博弈升温，以色列与土耳其入局</h3><p>这场风波不仅限于美伊两国，地区其他主要国家的动向也让局势更加复杂。</p><p>土耳其外交部长哈坎·费丹23日警告称，有迹象表明以色列仍在寻找攻击伊朗的机会，此举恐将进一步破坏地区稳定。费丹透露，他已在近期访问德黑兰时将这一信息告知了伊方。</p><p>此外，伊朗总统佩泽希齐扬22日与土耳其总统埃尔多安通电话。佩泽希齐扬表示，在近期的骚乱中，得到美国和以色列支持的恐怖组织有组织地袭击公共设施和安全部队，但其阴谋已被挫败。</p><p>埃尔多安则在通话中强调，伊朗的和平、稳定和安全对土耳其具有至关重要的战略意义，土耳其坚决反对任何针对伊朗的干涉行为。</p>

欧洲万亿资金正撤离美股？

<b>摘要</b>：<p>随着特朗普重返执政可能性增加，作为美股关键金主的欧洲投资者正考虑悄悄离场，资管巨头已见客户行动，华尔街担忧此趋势或动摇市场根基。</p> <p>美股牛市背后，欧洲投资者一直是关键的“大买家”。但现在，随着特朗普重返执政舞台的可能性增加，这位美股最大的金主之一，似乎正准备悄悄离场。</p><p>华尔街开始担心，一旦美欧关系再度紧张，市场的根基可能会动摇。一些迹象显示，这种变化已经开始了。</p><h3>资管巨头：客户已在行动</h3><p>欧洲最大的资产管理公司安盛（Amundi SA）已经感受到了水温的变化。这家管理着2.3万亿欧元资产的巨头，其首席投资官Vincent Mortier直言：“我们看到越来越多客户希望降低对美国资产的依赖。这个趋势在2025年4月就已出现，本周还在加速。”</p><p>Mortier补充说，任何形式的“脱钩”都将是一个漫长且复杂的过程，客户需要重新思考如何调整投资组合，使其偏离主流基准，并对冲美元风险。</p><p>数据显示，欧洲投资者目前持有约10.4万亿美元的美国股票资产。其中，超过一半的资金来自特朗普此前威胁要加征关税的8个国家：丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰。</p><p>加拿大丰业银行的策略师Hugo Ste-Marie在一份报告中警告，欧洲投资者持有的美股占所有外国投资者持股的49%，这个体量足以对市场构成实质性风险。他认为：“如果资产多元化配置的趋势加速，长期来看，可能会对美股、美债以及美元形成压力。”</p><h3>威胁下的连锁反应</h3><p>当然，欧洲不太可能协同一致地抛售美国资产，也未必愿意这么做。对华尔街来说，真正的威胁并非来自政府层面的协调行动，而是市场自发的避险情绪。</p><p>随着特朗普持续发表威胁性言论，从伦敦到柏林再到马德里，越来越多的资产管理人开始收到客户的咨询，询问如何降低对美国资产的风险敞口。</p><p>对于过去三年一直在增持美股的欧洲投资者而言，这是一个重大的转向。根据美联储截至去年9月的数据，欧洲投资者的美股持仓在过去三年里增长了91%，增加了约4.9万亿美元。</p><p>一些机构已经开始讨论实际操作。例如，管理着约11亿美元资产的格陵兰SISA养老基金，其董事会已开始讨论是否减持美国资产，该基金目前约有50%的资产投在美国，主要集中于股票。</p><p>虽然目前实际抛售美股的行动仍然有限，但包括丹麦AkademikerPension在内的一些养老金机构已开始撤出美债市场。这无疑为估值已处于历史高位的美国股市，又增添了一个新的风险因素。</p><h3>核心矛盾：信任正在动摇</h3><p>瑞士宝盛集团股票策略主管Mathieu Racheter表示：“在当前这种环境下，你肯定不希望资产全部暴露在美股或美国资产上，尤其不应该重仓美元。”</p><p>这种担忧并非空穴来风。去年，在特朗普表示要通过“经济手段”让加拿大成为美国“第51个州”后，加拿大国内就曾出现要求养老金管理机构降低美股配置的呼声。</p><p>加拿大总理卡尼在本周的达沃斯论坛上也指出，特朗普已经将金融一体化这种相互依赖的关系“武器化”，那些过去依赖美国的国家需要重新思考这种关系。</p><p>金融咨询公司Paice的首席执行官Lars Christensen点明了问题的根源：美国似乎正在放弃其过去所支持的、以规则为基础的国际秩序。这意味着，投资者未来可能无法再完全信任美元或美国资产。</p><p>他在社交媒体上写道：“这并不是欧洲是否要对抗美国的问题，而是关于如何在投资上保持审慎——如何降低风险。”</p><p>目前，根据摩根大通策略师的观察，ETF的每日资金流向数据显示，外国投资者对美股基金的需求“变化不大”。但所有人都清楚，这种情况在未来几个月可能随时改变。</p><p>Edmond de Rothschild资产管理公司的首席投资官Benjamin Melman总结道：“从更长期来看，不能排除美国在全球资产配置中的权重将被重新调整。”</p>

美加关系告急？特朗普威胁100%关税

<b>摘要</b>：<p>特朗普威胁对加商品征收100%关税，美加关系再度紧张。导火索源于加方言论与“金穹”计划争议，汽车及能源业面临冲击，USMCA前景未卜，但特朗普此前关税威胁多未兑现。</p> <p>美加之间的紧张关系面临再度升级。美国总统唐纳德·特朗普发出警告，威胁称如果加拿大与某些国家“达成协议”，将对进入美国的加拿大商品征收高达100%的关税。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/6A5CCEB1425247359132A682889B40DB.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h3>导火索：从达沃斯到“金穹”计划</h3><p>这轮争端的直接起因，是加拿大领导人在瑞士达沃斯世界经济论坛上发表的一场言辞犀利的演讲。他在演讲中警告各国不要受到大国的胁迫，这被普遍解读为对特朗普领导风格的含蓄批评。</p><p>对此，特朗普迅速反击，指责加拿大对美国的军事保护“忘恩负义”，并声称加拿大“是因为美国才得以生存”。他还撤回了对加拿大的“和平委员会”邀请，而这距离加拿大领导人卡尼签署加入仅过去一周。</p><p>此外，特朗普还提到加拿大反对他计划中的“金穹”导弹防御项目。尽管渥太华的真实立场尚不明确，但美国财政部长贝森特本周透露，特朗普已邀请加拿大参与该项目。</p><h3>关键症结：《美墨加协定》何去何从？</h3><p>特朗普的关税威胁，让《美墨加协定》（USMCA）的未来充满不确定性。根据该协定，绝大多数加拿大对美出口的商品目前享受免关税待遇。</p><p>对于当前非豁免的商品，关税税率为35%，而钢、铝等特定行业则适用不同的税率。一旦全面加征关税，现有贸易格局将被彻底打破。</p><h3>汽车业首当其冲，产业链面临冲击</h3><p>汽车行业已经向特朗普政府发出明确警告。他们指出，对汽车零部件——加拿大的一项主要出口产品——征收关税，将迅速破坏美国本土工厂的制造活动。</p><p>加拿大全球汽车制造商协会主席大卫·亚当斯在一份声明中表示：“总统似乎再次在立场上出尔反尔，这种行为是毫无理性的。”该协会代表了丰田等众多在美加两国生产和销售汽车的公司。亚当斯补充说：“我们希望总统身边的人能够意识到，执行这一声明将对美国经济、美国就业和美国消费者造成损害。”</p><h3>能源命脉与“口头威胁”</h3><p>除了汽车产业，美加之间紧密的能源联系也让市场高度关注。美国每天从加拿大进口约400万桶石油，是其中西部炼油厂的主要原油来源。同时，美国也是加拿大金属和化肥的主要买家。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/376030B5AA5F442B9F5D5868B470DE3F.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">图：美国从加拿大进口原油量变化趋势</h4><p>然而，值得注意的是，特朗普经常威胁要征收关税，但这些威胁最终并未全部落实。</p><p>• 一周前，他曾因格陵兰岛问题威胁对欧洲多国征收关税，但随后搁置了计划。</p><p>• 本月早些时候，他威胁对任何与伊朗进行贸易的国家征收二级关税，但从未公布细节，也未采取行动。</p><p>• 去年10月，他曾因安大略省政府投放的一则反关税电视广告而感到愤怒，声称要对加拿大商品征收10%的关税，但最终也不了了之。</p><p>自特朗普重返白宫以来，华盛顿与渥太华的关系持续恶化。总统提高关税的决定已经激起加拿大的愤怒情绪，许多民众通过抵制美国产品和取消赴美旅行来表达不满。</p>

日元逼近红线，美联储要联手干预？

<b>摘要</b>：<p>纽约联储“询价”引发日元单日最大涨幅，市场解读为美日联合干预信号。日本高官虽发警告，但分析人士认为，日债市场失衡才是症结，仅靠干预恐难根本解决。</p> <p>周五，日元上演了一场惊心动魄的大逆转，创下五个月来最大单日涨幅。市场风暴的背后，是纽约联储一通看似寻常的“询价”电话，这被交易员普遍解读为美国准备与日本联手干预汇市的关键信号。面对市场的剧烈波动，日本首相高市早苗周日发出严厉警告，承诺将采取一切必要措施，干预预期骤然升温。</p><h3>一通“询价”电话，联合干预的信号？</h3><p>上周五，美元兑日元汇率从盘中高点159.23急转直下，一度暴跌约1.75%至155.63，抹平了去年圣诞节以来的全部跌幅。</p><p>这场大逆转的导火索，是纽约联储被曝致电多家金融机构，询问日元汇率情况。在外汇市场，这类官方“询价”通常被视为干预的前兆，是政府在口头警告失效后向交易员发出的最后通牒。</p><p>Corpay首席市场策略师Karl Schamotta对此评论道：“如果它看起来像、走起来像、叫声也像干预，那它很可能就是干预。”他认为，日元走势的迅猛和异常，要么是日本政府已经入场，要么是交易员在抢跑行动。</p><p>更关键的是，这次是美联储出手。BMO资本市场董事总经理Bipan Rai指出，纽约联储的介入彻底改变了游戏规则。过去，这类检查并不必然意味着干预，但美联储的询问意味着，“任何潜在的干预都将不再是单方面的。”</p><p>这一信号导致日元空头闻风而逃，加速平仓。Evercore ISI的经济学家Krishna Guha分析称，美国参与干预是合理的，其目标不仅是阻止日元过度贬值，也意在间接稳定日本动荡的债券市场。即便美国最终没有实际操作，仅仅是释放信号，也足以震慑空头。</p><h3>160关口：日本当局的心理防线</h3><p>市场对干预的恐惧，在美元兑日元逼近160大关时达到了顶点。</p><p>160是日本当局重要的心理“红线”。2024年，日本政府曾在此水平附近多次出手，耗资近1000亿美元支撑日元。彭博策略师Brendan Fagan指出，在财政不确定性和资本外流的双重压力下，160已再次成为难以逾越的障碍。</p><p>此次市场动荡恰逢日本政局敏感期。高市早苗内阁于上周五解散众议院，并将在2月8日举行大选。自其上任以来，减税承诺引发了外界对日本财政状况的担忧，导致日本国债收益率飙升至历史新高，而日元汇率则下跌超过4%。</p><p>法国农业信贷银行策略师Valentin Marinov表示，当汇率如此逼近“红线”，市场便如同惊弓之鸟，任何风吹草动都可能被解读为官方干预的序幕。</p><h3>干预难治本：日债失衡才是根源</h3><p>除了汇率，日本国债市场也同样暗流涌动。上周二，30年期日本国债收益率一天内飙升25个基点，暴露出长端债券市场严重的供需失衡。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/01/1E06199A86DF4CB58120FDF4D7D9FB49.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">图：日本各期限国债收益率走势图。数据显示，自2020年以来，日本国债收益率持续攀升，长端利率压力尤为明显，凸显出市场的供需失衡问题。</h4><p>高盛交易员Cosimo Codacci-Pisanelli和Rikin Shah在报告中一针见血地指出，单纯的市场干预无法解决根本问题。他们认为，日本长期国债的供需失衡极为严重，而宽松的财政政策倾向更是火上浇油。</p><p>报告分析称，除非日本央行采取更鹰派的立场，或者通过量化宽松（QE）来稳定债市，否则日元和日债的压力难以解除。财政政策转向的可能性微乎其微，因此，唯一的出路似乎只剩下货币政策。市场正在观望，日本央行行长植田和男是否会被迫采取出人意料的鹰派措施。</p><h3>美国为何可能“开绿灯”？</h3><p>自1996年以来，美联储仅干预过三次外汇市场，最近一次还是在2011年日本大地震后。然而，分析人士认为，当前的环境可能促使美国改变立场。</p><p>Columbia Threadneedle Investment全球利率策略师Ed Al-Hussainy指出，美国财政部可能正密切关注日本国债市场的波动，并担忧其风险会外溢至美国国债市场。在这种背景下，货币干预可能被视为一种稳定工具。</p><p>Lord Abbett & Co.的投资组合经理Leah Traub也认为，如果日本确实需要更强有力的干预，“美国似乎正在开绿灯。”</p><p>曾任白宫经济顾问委员会主席的哈佛大学教授Jason Furman评论称，无论是美国还是日本政府，似乎都对当前的日元币值感到不满，各方都高度警惕。但他也警告，从历史经验来看，无论是汇率检查还是实际干预，其效果往往难以持久。要想真正改变局面，最终还需要依靠根本性的政策调整。</p>

对特朗普的误判可以休矣

<b>摘要</b>：<p>与其说特朗普2.0是民粹主义式的“美国优先”，不如说更像是冷战式建制派总统所为；他不是在收缩和撤退，而是在调整、巩固和出击。</p> <div style="">特朗普是一位离经叛道、极具争议的人物，其行事以不可预测著称。但奇怪的是，在战争与和平等重要问题上，人们却对这位美国总统有高度共识：他厌恶战争，是一个真诚的和平主义者；他是现实主义导向的生意人，没有意识形态倾向；他的“美国优先”是一种孤立主义主张，将使得美国从世界舞台收缩甚至退回美国。然而，自特朗普开启第二任期一年来，这位总统实际推行的对外战略和政策，却与上述判断大相径庭。越来越多迹象显示，他正从一位公认的另类民粹主义领袖，变得像一位冷战式建制派总统。</div><h3>特朗普并非和平主义者，他只是不想打赔本的仗</h3><div style="">特朗普的MAGA（Make America Great Again）基本盘支持他再次当选，一个重要原因是相信他制造的“和平”神话：他不会主动挑起战争；他有办法结束战争；他的威慑力可以防止战争。不仅普通人，甚至海内外专家学者，也普遍认为“特朗普2.0”将坚定奉行“美国优先”原则，不会轻易介入对外战争。笔者在特朗普再次当选之初，曾质疑他不想打仗的观点，但主流意见认为特朗普是和平主义者。如今回头看，这些论调都破产了。俄乌战争，特朗普扬言一天内结束，结果是他上任快一年了仍激战不止；以色列-伊朗战争，在特朗普眼皮底下爆发了，美军还亲自下场，轰炸伊朗核设施；如今美国又对委内瑞拉大兵压境，发动突袭生擒委总统马杜罗。据美国媒体统计，“特朗普2.0”执政不到一年，美国已在七个国家实施军事打击，数量已与前总统奥巴马八年任期持平；美军空袭他国超过620次，超过前总统拜登四年任期的555次。</div><div style="">大量事实表明，特朗普与其他建制派总统一样，也会参与和发动战争，甚至有过之而无不及。将特朗普描绘为和平天使，如果不是太天真，那也是过于表面化。特朗普过去确实发表了一些谴责美国打仗的言论，但那是因为他认为美国在这些战争中亏了。特朗普并非和平主义者，他只是不想打赔本的仗，如第二次伊拉克战争和阿富汗战争；但划算的战争，特朗普会愿意打，如老布什发动的第一次海湾战争，里根对格林纳达的入侵，甚至包括之前的第二次世界大战，因为美国在这些战争中收益都大于成本。</div><div style="">特朗普以冲突而非合作的逻辑来看待国际关系，在各种冲突手段中，他认为关税等经济手段更有效、性价比更高。换言之，尽管都遵循冲突逻辑，特朗普更偏向地缘经济手段（贸易、金融、制裁、科技等）而非地缘政治手段（外交、情报、安全和军事等）。但这并不意味着特朗普排除使用军事手段实现政治目标，他在第一任期内就曾武力打击过叙利亚和伊朗，只不过叙伊两国都忍气吞声，没有升级冲突。其实，对于任何美国总统而言，政治、经济、军事和意识形态，都是实现战略目标的手段。如果形势需要动用军事手段，他们不会犹豫，也不会手软。</div><div style="">身怀利器，杀心自起。美军战力如此强大，战果如此辉煌，恐将鼓励特朗普更频繁动用军事手段达成政治和经济目标。但小布什式的大规模地面战争，特朗普应该会尽力避免，因为他想打“划算”的战争。特朗普在2017年上任之初，曾打电话请教前总统卡特如何才能“让美国再次伟大”。卡特告诫他不要乱打仗，因为美国在伊拉克和阿富汗两场战争中耗资达6万亿美元，损兵折将、一无所获，但中国却抓住机遇快速发展。卡特的告诫，想必特朗普铭记在心，所以他虽然四面出击，但大规模（地面）战争他还是慎之又慎。轰炸伊朗核设施后，他迅速停火；对委内瑞拉虽然大兵压境，但在抓获马杜罗后他也及时收手。</div><h3>特朗普其实不但有意识形态，而且还向欧洲输出革命</h3><div style="">特朗普对战争的成本意识和实用主义态度，符合另一个广泛流传的判断：他是一个利益至上的生意人，对价值观不感兴趣；因此他将摒弃拜登政府浓重的意识形态色彩，奉行现实主义交易型外交政策。</div><div style="">但特朗普不是没有意识形态，恰恰相反，他有一整套明确的意识形态，那就是 MAGA 所代表的极右翼保守主义价值观。这套价值观的核心很清楚：捍卫白人、基督教、男性所主导的“传统”西方文明，反对移民、女权主义和DEI（多元、平等、包容）等自由主义进步价值观。特朗普也不是不输出价值观，而是要输出他自己的价值观。他已经不满足于只在美国国内赢得这场文化战争，而是正将这个战场扩大到欧洲。在特朗普政府看来，欧洲是西方白人基督教文明的另一重要支柱，但却因为移民大量涌入而变得衰败；而且欧洲正在背离西方传统价值观，钳制（极右翼的）言论自由。</div><div style="">特朗普政府对欧洲的轻视和敌意，不只体现在言论上，而是已经写进了新版《美国国家安全战略》。这份战略于2025年12月初由白宫正式发布，明确表达了对欧洲移民政策、欧洲建制派精英和欧盟体制的深度不信任，公开表示要扶持欧洲内部反移民、反欧盟的极右翼政治力量，如德国选择党、法国国民阵线和匈牙利的保守派领袖欧尔班。如果说特朗普反欧洲尚存争议，但其反欧盟的立场却是明确无疑的。当然，特朗普政府对欧盟的猛烈抨击，某种程度上也是延续了美国共和党的传统。从里根以来的历届共和党总统，都对欧盟没有好感；他们有一个冠冕堂皇的理由：欧盟是一个非民选的官僚机构，不符合“民有、民治、民享”的美国理念，该理念由美国首位共和党总统林肯提出。但对许多欧洲人来说，“特朗普2.0”在其新版国家安全战略所展现的反欧盟立场，完全符合极右翼叙事，读来宛如一纸“离婚声明”。著名英国历史学家加顿•阿什（Timothy Garton Ash）是专攻欧洲研究的学者，他甚至惊呼这是一封对欧盟的“宣战书”。</div><div style="">特朗普政府的另一重大转变更令欧洲人痛心疾首：美国作为欧洲的传统盟友，但却在意识形态上与俄罗斯这

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