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<b>摘要</b>：<p>围绕乌克兰危机的最新一轮和平谈判取得进展，但美方高级官员坦言已进入最艰难阶段，短期突破希望渺茫。尽管战场冲突持续，乌方仍表达谨慎乐观，并透露有望与俄方交换战俘。</p> <p>围绕乌克兰危机的最新一轮和平谈判已取得一定进展，但美方高级官员坦言，谈判已经进入最艰难的阶段，短期内实现突破的希望渺茫。</p><h3>“显著进展”与“最棘手问题”</h3><p>当地时间周三，美国国务卿鲁比奥在阿联酋首都阿布扎比向外界披露了俄乌谈判的最新情况。他表示，与一年前相比，特朗普政府在推动双方谈判上取得了“显著进展”，待解决的议题清单已经“大幅缩短”。</p><p>本轮会谈的一大亮点是，俄罗斯和乌克兰的技术军事团队时隔多年首次举行会晤。鲁比奥认为，双方能够重新接触本身就是一件好事。</p><p>然而，他也指出了谈判面临的严峻挑战，并用了“既有好消息也有坏消息”来形容当前局面。</p><p>好消息是，许多问题已经得到解决。坏消息则是，“剩下的都是最棘手的问题”。鲁比奥强调，虽然取得了实质性进展，但由于议题高度敏感，在真正突破之前，外界可能无法获知谈判的具体细节。</p><p>他补充说：“我们已经为此投入了一年的时间、大量的资源和精力。我们将继续竭尽所能，看看能否取得突破。”</p><h3>乌克兰的谨慎乐观与战场现实</h3><p>与此同时，乌克兰方面也对会谈表达了谨慎的乐观态度。</p><p>乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫形容当天的会谈“内容充实、富有成效”，并透露谈判将以小组形式继续进行。其发言人称，会谈将持续到第二天。</p><p>尽管谈判桌上气氛积极，但战场上的冲突仍在继续。外界一度担心，俄罗斯对乌克兰的新一轮袭击会破坏和谈。据乌克兰当局报告，近期的一次袭击曾造成拥挤市场内的7人死亡，其他袭击则在严寒中进一步破坏了基辅的电力基础设施。</p><p>尽管如此，乌梅罗夫表示，会谈“仍侧重于具体行动和实际解决方案”。</p><p>乌克兰总统泽连斯基在晚间的视频讲话中也证实，他听取了乌方代表团关于三方会谈的汇报，并表示谈判将在次日继续。此外，他透露了一个积极信号，预计很快就能与俄方交换战俘。</p>

鲍威尔伪证风波现转机

<b>摘要</b>：<p>美联储主席鲍威尔面临司法部调查，但参议院银行委员会主席斯科特明确表示不认为其作伪证，此举或将削弱调查的合理性，并有望为下任美联储主席的确认程序扫清障碍。鲍威尔认为，该调查旨在对其施压，迫使其降息。</p> <p>美联储主席鲍威尔正面临一项爆炸性的司法部调查，然而，参议院银行委员会主席的一番表态，可能让整件事出现关键转折。这不仅直接挑战了调查的合理性，更有望为下一任美联-储主席的确认程序扫清障碍。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/547178D2FAC840B087115E47BC07E089.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h3>关键议员：没看出鲍威尔犯罪</h3><p>据有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道，参议院银行委员会主席、共和党参议员蒂姆·斯科特（Tim Scott）周三明确表示，他不认为鲍威尔在国会证词中犯了伪证罪。</p><p>斯科特的立场至关重要，因为去年正是他主持了那场听证会，并向鲍威尔提出了一系列质询，而这些质询正是司法部调查的核心。</p><p>“我不相信他在听证会上犯了罪，”斯科特在采访中说。他补充道，虽然自己不喜欢鲍威尔当时的回答，但“干得不好或者不称职，并不构成犯罪行为。”</p><h3>调查背后：降息压力与政治博弈</h3><p>鲍威尔上个月披露，美联储在1月9日收到了大陪审团的传票，威胁要就他2025年6月关于美联储大楼建设项目的国会证词提起刑事诉讼。</p><p>鲍威尔认为，这项调查只是一个借口，真实目的是向美联储施压，迫使其迅速降息——而这恰恰是美国总统特朗普几个月来一直公开要求的。</p><p>上周，鲍威尔在新闻发布会上拒绝透露美联储是否已回应传票。而周一，特朗普则向记者表示，哥伦比亚特区联邦检察官珍妮·皮罗（Jeanine Pirro）将“追查到底”。</p><p>虽然斯科特没有直接要求司法部撤销调查，但他的话强烈暗示，继续调查鲍威尔缺乏充分依据。</p><h3>新主席提名僵局或将打破</h3><p>Timiraos分析指出，斯科特的言论可能有助于打破一场政治僵局，这场僵局正威胁着特朗普提名的美联-储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）的确认程序。</p><p>此前，共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）表示，在司法部解决对鲍威尔的调查之前，他不会投票支持任何美联-储主席提名人。由于共和党在委员会中仅拥有13对11的微弱多数优势，如果所有11名民主党人都投反对票，蒂利斯的这一票足以阻止任何提名。本周二，委员会的民主党人也提出了类似要求，希望推迟沃什的确认听证会。</p><p>现在，情况似乎有了变化。蒂利斯周三也表示，他审查了鲍威尔的回答，不确定“其中是否有任何事实错误”。他认为这次调查是“报复性的”和“无理取闹”。</p><p>“我相信我们会解决这个问题。我们将继续推进，”斯科特说。他预计蒂利斯最终会投票支持沃什，并认为沃什获得确认的可能性是100%。</p><h3>争议焦点：小题大做的“屋顶花园”</h3><p>这场风波的源头，是鲍威尔去年夏天在参议院的例行证词。当时白宫顾问暗示鲍威尔不诚实，声称描述大楼翻修工程的旧文件与鲍威尔的证词不符。</p><p>分歧主要集中在一些主观解释上。例如，覆盖在地下停车场顶部的草坪，是否能被定义为“屋顶花园”。这是一家新闻报道中使用的词，斯科特在听证会上引用了它，但鲍威尔表示异议。</p><p>Timiraos指出，在长达两小时的听证会中，关于大楼项目的交流只占了几分钟。听证会结束后的几个月里，没有任何银行委员会成员公开指控鲍威尔的陈述是虚假的。</p><p>鲍威尔的主席任期将于5月15日届满。斯科特的最新表态，可能意味着这场围绕美联储的政治风暴即将平息。</p>

前中情局官员：美国为何动不了古巴

<b>摘要</b>：<p>前中情局分析师拉里·约翰逊指出，美国在古巴缺乏委内瑞拉式的内部合作基础，难以对古巴高层采取直接行动，也基本不会军事入侵。为此，美国选择升级对古巴的经济封锁以施压，与此前对委内瑞拉直接军事行动并旨在控制石油资源的策略截然不同。</p> <p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/B16AAAB58B0848609E3734154B422ACF.jpg" title="前中情局官员：美国为何动不了古巴_1" alt="前中情局官员：美国为何动不了古巴_1" referrerpolicy="no-referrer"></p><p>美国前中央情报局（CIA）分析师拉里·约翰逊直言，美国几乎不可能对古巴最高层采取行动，这与此前在委内瑞拉的突袭截然不同。</p><h3>关键区别：美国在古巴缺少内线</h3><p>约翰逊分析称，美国之所以能在委内瑞拉得手，关键在于中情局与该国安全机构——包括情报部门、军队和警察——拥有长期的联系。</p><p>他强调：“古巴的情况则截然不同。” 这意味着美国在古巴缺乏发动类似行动所必需的内部合作基础。</p><p>此外，约翰逊坚信美国基本不会选择军事入侵古巴。他以1961年“猪湾事件”的失败经历为例，解释了为何直接动武的可能性极低。</p><h3>升级施压：经济封锁是主线</h3><p>尽管直接行动困难，但美国并未放松对古巴的压力。1月29日，美国总统特朗普签署行政令，宣布国家进入紧急状态。</p><p>该行政令威胁称，将对向古巴提供石油的国家的输美商品加征从价关税，意图通过经济手段进一步向古巴政权施压。</p><p>古巴方面认为，这些新措施是企图扼杀古巴经济，并向其人民强加极端生活条件。古巴方面表示，美国的制裁违反国际法，并具有治外法权的性质。</p><p>俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃也公开表态，坚决谴责美国对古巴的非法禁限措施，并认为美国宣布国家紧急状态是其施压策略的再次升级。</p><h3>委内瑞拉先例：军事行动与石油动机</h3><p>作为参照，美国在委内瑞拉的行动则要直接得多。1月3日，美国对委内瑞拉采取大规模军事行动，该国总统马杜罗及其夫人弗洛雷斯被带往纽约。</p><p>美国政府指控他们涉嫌参与“毒品恐怖主义”活动，对包括美国在内的国家构成威胁。在纽约的首次庭审中，马杜罗夫妇对所有指控均表示不认罪。据委内瑞拉国防部的数据，美国的袭击共造成100人死亡。</p><p>特朗普曾明确表示，华盛顿将从出售委内瑞拉石油中获得数千亿甚至数万亿美元的收入。他没有具体说明美国将控制委内瑞拉多久，但表示会“远超过一年”。</p>

美联储遭猛烈抨击，美元信用承压

<b>摘要</b>：<p>美国财政部长公开炮轰美联储，质疑其独立性与通胀控管能力，引发国会激烈交锋。府院矛盾升级，加剧了市场对货币政策受政治干预的担忧，美元长期信用面临严峻考验。</p> <p>美国财政部长斯科特·贝森特周三将矛头对准了美联储，公开质疑其公信力。他认为，美联储的独立性应以责任为前提，但在控制通胀问题上，美联储显然辜负了民众的信任。</p><p>在众议院金融服务委员会的听证会上，贝森特措辞严厉地表示，美联储放任通胀飙升至49年来的最高水平，“摧残了本国劳动人民”，也因此失去了其立身之本——美国人民的信任。</p><h3>独立性与问责：界限在哪？</h3><p>贝森特强调，他支持美联储在制定货币政策时保持独立。但他同时指出，美联储的其他项目——无论是建筑成本超支、涉足气候问题，还是发表政治观点——都在削弱这种核心独立性。</p><p>当被问及是否会建议总统在言语上干预美联储决策时，贝森特表示，总统有权这样做，就像参议员沃伦在2024年9月有权呼吁降息50或75个基点一样，这是“在座每个人的权利”。</p><h3>国会交锋升级，府院矛盾公开化</h3><p>贝森特的言论立刻在听证会现场引发了民主党议员的强烈反弹。加州民主党众议员胡安·巴尔加斯直指其言论是“诽谤”，认为他只是在“重复总统对主席的同样指责”，并对此表示“非常失望”。</p><p>这场争论的背后，是白宫与美联储之间日益紧张的关系。目前，司法部已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，事关他在2025年就美联储华盛顿总部翻修工程向参议院作证的证词。鲍威尔认为，调查源于政策分歧。随着鲍威尔的主席任期将在今年五月结束，总统已提名前美联储理事凯文·沃什接替他的职位。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/CF47F4E929F142B2BCF3DB26E47FEDD6.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><p>听证会的火药味远不止于此。纽约州民主党众议员格雷戈里·米克斯要求贝森特承诺，在利益冲突审查完成前，暂停或加强对总统旗下“世界自由金融公司”银行牌照申请的审核。</p><p>当贝森特以“货币监理署是独立机构”为由拒绝后，米克斯怒斥道：“别再为总统打掩护！别当傀儡！为美国人民服务！”</p><h3>侵蚀政策基石，美元长期前景蒙尘</h3><p>从财政部长公开批评，到国会听证会的激烈交锋，这一系列事件并非孤立存在。它们共同向市场释放了一个危险信号：美国的货币政策正面临政治干预的风险。</p><p>美联储的独立性是支撑美元价值和信用的制度基石。对这一基石的任何侵蚀，都会增加未来经济政策的不确定性，暴露深层的政治风险，对美元的长期信用构成重大利空。</p><p><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/480258D46F0B4444B24471BC1A6BC255.jpg" referrerpolicy="no-referrer"></p><h4 data-mce-style="text-align: center;" style="text-align: center;">美元指数日线图显示，市场在政治不确定性下于97.65附近窄幅盘整</h4><p>周四亚市早盘，美元指数在97.65附近窄幅震荡，北京时间9:13报97.67。尽管短期走势受多重因素影响，但市场正密切关注后续动向，特别是美联储新任主席的确认过程及其未来的政策立场。</p>

非农再次缺席，但市场似乎不关心了

<b>摘要</b>：<p>原定于本周五公布的1月非农数据，看起来又要跳票了。美国劳工统计局（BLS）表示，由于联邦政府部门停摆，1月就业报告将不会按时公布，而本应周二发布的12月美国职位空缺报告也将延期。</p> <div style="">原定于本周五公布的1月非农数据，看起来又要跳票了。美国劳工统计局（BLS）表示，由于联邦政府部门停摆，<span>1月就业报告将不会按时公布，而本应周二发布的12月美国职位空缺报告也将延期。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/5BE65B55BFDC49CABDDCE1BA017B62E4.jpeg" title="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_1" alt="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_1" referrerpolicy="no-referrer"></span></div><h4 style="text-align: center;">图：SOFR利率陷入低波动</h4><div style="">当然在贵金属为主线的浪潮中，关注点并不在非农数据上。实际上，在去年8-10月非农暴跌引发降息预期陡增后，就业数据重要性就在下降。11月至今三个月内，衡量未来一年政策利率变动的SOFR互换利率始终在3.5%附近波动。低数据质量和频繁修正，正削弱非农影响力。</div><h3>一、非农怎么又又又延期了</h3><div style="">1月31日，两党未能就临时拨款法案达成一致，部分政府部门（包括劳工部）技术性停摆。导火索是民主党对强硬移民执法政策的反对，认为移民机构的运作模式存在漏洞（明州联邦执法人员枪击案），拒绝为国土安全部等部门提供资金。</div><div style="">BLS在五个月内第二次陷入工作停滞（去年10月曾发生长达43天的政府停摆），彼时9月非农推迟至11月，10月、11月报告合并至12月发布，且10月通胀和失业率永久缺失。若本次停摆持续至2月底，将进一步影响2月数据的收集与发布。</div><div>中位数预期1月将新增8万个岗位，高于12月的5万个。本应一起发布的还有年度就业修正数据，此前预计高估约100万人。</div><h3>二、美国就业现状如何，会影响降息吗</h3><div style="">市场对非农的脱敏，因为就业数据短期确实难对降息产生重大指引。自去年7月份以来，修正后的新增非农均低于10w，显示招聘放缓是确实存在的。但从就业率看，始终未突破4.5%的第一警戒线。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/AF7773AF228A4DBCADB64AC75A2DBFDB.jpeg" title="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_2" alt="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_2" referrerpolicy="no-referrer"></div><h4 style="text-align: center;">图：非农和失业率</h4><div style="">两组相互打架的数据印证在移民限制和AI加速替代的当下，就业市场在降温，但离衰退式裁员相距甚远。GDP增长和其他前瞻性指标强劲，就业软着陆很难为快速降息提供理由。目前上半年降息一次概率60%，全年降息预计也只有两次。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/ACC02FAEDB6B42819EB2DF6EBD84C8BD.jpeg" title="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_3" alt="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_3" referrerpolicy="no-referrer"></div><h4 style="text-align: center;">图：利率期货隐含的降息概率</h4><h3>三、小结</h3><div style="">(1) 非农再一次跳票，源于两党分歧导致的停摆，再次影响该数据的可信度和质量，市场进入关键数据空窗期。<img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/BB512AC1E3F94191B1EF104D9E67B8FE.jpeg" title="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_4" alt="非农再次缺席，但市场似乎不关心了_4" referrerpolicy="no-referrer"></div><h4 style="text-align: center;">图：USDJPY和USDCNH波动率稳健</h4><div class="" style="">(2) 就业对降息的指引减弱，延期前后隐含波动率未显著变化，显示市场已对该数据脱敏，短期焦点仍在贵金属波动上。</div><h4>来源：早安汇市</h4>

港元：从“天地板行情”看联汇制度的运作

<b>摘要</b>：<p>香港自1983年起实行与美元挂钩的联系汇率制度。经过多次优化，目前形成了7.75-7.85的双向兑换保证区间。</p> <div>香港自1983年起实行与美元挂钩的联系汇率制度。经过多次优化，目前形成了7.75-7.85的双向兑换保证区间。这一制度的基石是货币局制度：三家发钞银行必须按1美元兑7.8港元的固定汇率向金管局缴纳等值美元，才能发行港币。这意味着港币发行有100%的美元储备支持，是一种被动、规则驱动的机制。</div><div>在货币的“不可能三角”中，香港让渡了货币政策自主权。金管局不做利率走廊管理，也不通过公开市场操作瞄准某一固定的拆息水平。在联系汇率制度+资本自由流动的背景下，香港的利率完全由流动性状况决定。当然，金管局有锚定汇率的职责，当汇率触及区间上限或下限时，金管局会释放或回笼港币流动性，会对市场利率构成间接影响。</div><div>需要注意的是，香港的Base Rate并非传统意义上的政策利率。每次美联储FOMC会议后，香港金管局也会同步调整Base Rate。但Base Rate是贴现窗口的基准利率，也即“最后贷款人”利率，旨在金融市场流动性极端紧张时，对市场利率提供上限约束，并不是用于引导市场的政策利率，是市场利率的“天花板”而非“指南针”。</div><div>在香港的利率体系中，各期限的HIBOR（香港银行同业拆息）利率处于核心地位，是其他各类利率定价的源头。该利率由20家报价行提交，经剔除最高、最低报价后取平均后得到。较短期限的拆息利率也受本地市场港元资金供求关系影响，比如需求端的银行半年度结算及资本市场活动，供给端的银行体系总结余变化。不过由于联系汇率制度的关系，香港拆息利率整体会趋近于美国拆息利率，两者不会长期过度偏离。</div><div><img src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/C9EDAA9CAE7C426E8763A69CADB0A0A4.jpeg" title="港元：从“天地板行情”看联汇制度的运作_1" alt="港元：从“天地板行情”看联汇制度的运作_1" referrerpolicy="no-referrer"></div><div><span><span>联系汇率制度、利率、总结余之间的具体影响。受美联储政策调整以及港元的供需变化等因素影响，美港利差处在动态变化过程中。而美港利差的单方向变化往往会影响汇率，若汇率触碰到目标区间边缘，金管局为捍卫联系汇率制度，会进行港元买/卖和美元卖/买，这会影响银行系统的总结余和港币流动性，从而对美港利差的单方向变化进行抑制。也即通过“本币数量调整”，把汇率压力内生地转化为利率与流动性的变化，从而对冲跨币种套利行为，使汇率稳定在制度区间内。</span></span></div><div><span><span>2025年Q2的汇率“天地板行情”是观察香港联系汇率制度的绝佳样本。去年4月-5月初美元兑港币先是逐渐7.75强方，随后在6-7月来到7.85弱方。</span></span></div><div><span><span><span>第一阶段，资本市场活动提振港元需求令港元汇率触及强方，金管局通过强方兑换保证操作，向银行体系注入港元流动性。4月对等关税后美元指数大跌，同时香港资本市场火热（港股大涨带动南向资金流入、新股募集活动频繁、上市公司年度股息派发的提前购汇）令港元流动性偏紧，4月HIBOR隔夜从2.9%攀升至4.5%，超过美国有效联邦基金利率（EFFR）4.3%的水平，受此影响，美元兑港元下跌至7.75水平。随后金管局5月7日通过注入港币操作，令银行总结余从446亿港元升至1741亿港元，提升为之前的近四倍，所以港元流动性瞬间变得充裕，HIBOR隔夜快速回落至接近零利率水平。</span></span></span></div><div><span><span>第二阶段，供需形势逆转令港元汇率触及弱方，金管局通过弱方兑换保证操作，从银行体系回笼港币流动性。随着6月上市公司派息和银行半年结算接近尾声、非香港公司将新股募集的资金兑换为其他货币，港元需求逐渐下降，而较高的总结余意味着港元供给充裕，于是美港利差再度扩大，套息交易令美元兑港币升至7.85水平。于是从6月26日开始，香港金管局多次进行卖出美元、买入港元操作，港币流动性下降，总结余从1741亿港币高位回落，汇率突破区间弱方的压力有所减轻。不过回笼力度温和适度，HIBOR隔夜利率仅缓慢回升，至7月底仍然不足1%，所以美港利差依然较高、利好套息交易，美元兑港元汇率继续保持在7.85附近。直到8月中旬部分上市企业中期派息、部分IPO/配股进入资金交收期，港元需求再度集中涌现，此时总结余也进一步下降至540亿港元，供需形势变化令HIBOR隔夜利率快速突破1%并重回4%，套息交易平仓带动美元兑港元汇率从7.85回落至7.8水平。</span></span></div><div><span><span><span>这次“天地板行情”在极短时间内完整呈现了从资本流动、汇率触边、金管局规则化干预、银行体系流动性变化、短端利率的非线性调整，以及套息交易修正的全过程，展现了香港联系汇率制度规则化、自动化的成熟运作。而且从案例中，也可以发掘港元汇率的影响因素，如季节性的港元供需事件、美港利差及套息交易、香港资本市场风险偏好及资金流动、金管局捍卫联系汇率制度的操作等等，这也是未来观测港元走势可以关注的重要指标。</span></span></span></div><div><span><span><span><strong class="" style="" data-pm-slice="0 0 []"><strong style=""><strong class="" style="" data-pm-slice="0 0 []"><img src="https://img.fa

澳币暴走信号

<b>摘要</b>：<p>周三公布的澳大利亚1月标普全球服务业PMI终值录得56.3，较12月的51.1大幅走高，同时高于初值56.0，创下2022年2月以来的四年新高，这也是该指数连续第二十个月运行在50荣枯线以上，印证澳洲服务业领域的经济上行动能持续增强。</p> <h3>基本面总结：</h3><div style=""><strong>1.澳洲1月服务业PMI创四年新高支撑加息，12月建筑业指数延续收缩态势。</strong></div><div style="">周三公布的澳大利亚1月标普全球服务业PMI终值录得56.3，较12月的51.1大幅走高，同时高于初值56.0，创下2022年2月以来的四年新高，这也是该指数连续第二十个月运行在50荣枯线以上，印证澳洲服务业领域的经济上行动能持续增强。从分项数据来看，澳洲1月服务业新业务增速攀升至2022年4月以来的高点，市场需求的强劲回升推动企业连续第二个月加快招聘节奏，以应对持续增加的工作量，用工端的扩张进一步反映出服务业企业对行业前景的积极判断。尽管受原材料价格、人力成本等因素影响，服务业投入成本与产出价格仍处于上行区间，但年初涨幅较此前有所放缓，价格端压力的边际缓解并未削弱需求端的复苏力度，整体行业经营状况呈现加速改善的特征。标普全球相关经济学家点评称，服务业各分项指标均指向未来数月产出将继续增长，而此次服务业PMI的超预期表现，也为澳洲联储在2月3日的加息决策提供了关键数据支撑，这也是澳洲联储2023年底以来的首次加息，央行意在通过政策收紧遏制通胀压力，而服务业的强劲复苏则印证了澳洲经济的韧性，也强化了市场对澳洲联储后续货币政策偏鹰的预期。</div><div style="">同日公布的澳大利亚12月AIG建筑业表现指数录得-18.7，虽为该指数的特定统计口径，但其核心反映出澳洲建筑业活动延续收缩态势，且较11月的-7.1收缩幅度进一步扩大，延续了2025年四季度以来的下行趋势。从行业背景来看，澳洲建筑业当前仍面临多重压力，建筑企业不仅要应对材料价格、燃料成本的持续上涨，还遭遇了蓝领劳动力紧缺的问题，统计局数据显示澳洲建筑岗位空缺较疫情前高出33%，用工短缺与成本高企共同制约了行业开工效率。同时，私人与公共建筑项目的订单增速放缓，市场需求的疲软叠加利率上行对房地产市场的压制，使得建筑业复苏乏力，尽管澳洲12月建筑审批数据环比大增14.9%，住房投资呈现边际回暖迹象，但短期难以扭转建筑业的收缩格局。从市场影响来看，建筑业指数的持续走弱与服务业PMI的强势形成鲜明对比，反映出澳洲经济复苏呈现明显的结构分化特征，服务业成为拉动经济的核心动力，而建筑业则成为经济复苏的短板，这种分化也使得澳洲联储在后续货币政策制定中，需要兼顾经济增长的结构性差异与整体通胀压力。</div><div style="">机构分析普遍认为，澳洲1月服务业的强劲表现将进一步巩固澳洲联储的鹰派货币政策立场，若后续通胀数据未能如期回落，央行仍有进一步加息的可能性，而建筑业的复苏则需要等待成本压力缓解、劳动力市场改善以及地产政策支持等多重因素的共振，短期内澳洲经济仍将维持服务业领跑、建筑业拖底的结构特征。从宏观层面来看，服务业的扩张能够有效带动就业与消费，对澳洲整体经济增长形成支撑，但建筑业的持续疲软可能会影响固定资产投资增速，后续需关注澳洲政府是否会出台针对性政策提振建筑行业，以实现经济的均衡复苏。</div><div style=""><strong>2.美国1月私营部门就业增长不及预期，制造业与服务业岗位减少。</strong></div><div style="">据美国自动数据处理公司（ADP）周三发布的全国就业报告显示，1月美国私营部门就业人数仅增加2.2万人，增幅低于市场预期。此前12月数据向下修正为增加3.7万人。此前路透社调查的经济学家曾预测1月将增加4.8万人。</div><div style="">从行业分布看，就业增长主要集中于教育和医疗服务领域，合计新增7.4万个岗位。建筑业、金融活动、休闲酒店业以及贸易运输公用事业等行业也实现就业增长。然而，专业和商业服务业就业人数显著减少5.7万，制造业亦削减8000个岗位。</div><div style="">在工资方面，跳槽员工的工资同比增长率由12月的6.6%放缓至6.4%；留任员工的工资增长率则稳定在4.5%。该数据公布后，美国金融市场反应平淡。</div><div style="">ADP报告是与斯坦福数字经济实验室合作编制，但其对官方就业数据的预测历来存在偏差。美国劳工统计局（BLS）原定于周五发布的更全面就业报告，因近期联邦政府部分停摆而被推迟。此次停摆已于周二结束。</div><div style="">当前美国劳动力市场呈现出“低招聘、低解雇”的特征，有分析将其归因于进口关税与人工智能技术的影响。美联储主席鲍威尔上周曾指出，劳动力市场在逐步放缓后可能正趋于稳定。目前美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%区间不变。</div><div style="">3.美国1月服务业活动平稳但成本压力攀升，或推升通胀预期。</div><div style="">美国供应管理协会（ISM）周三公布的数据显示，1月份美国服务业活动保持稳定，非制造业采购经理人指数（PMI）维持在53.8不变，略高于市场预期的53.5。该指数高于50表明行业处于扩张状态。服务业占美国经济总量的三分之二以上，此次数据表明第一季度初经济保持平稳运行。</div><div style="">尽管整体活动稳定，但调查中的企业投入价格指数从12月的65.1显著上升至66.6，显示成本压力加剧。分析指出，供应紧张迹象以及制冷服务价格上涨是推高成本的因素。同时，供应商交货速度放缓，相关指数升至54.2，为去年10月以来最高，这可能与近期全国多地的严寒暴雪天气扰乱供应链有关。</div><div style="">需求层面出现分化。新订单指数有所放缓

美伊谈判恢复，俄美核约束或正式失效？

<b>摘要</b>：<p>美国恢复原定于6日举行的美伊谈判；俄外交部：俄美不再受《新削减战略武器条约》任何义务约束......</p> <h3>【要闻速览】</h3><div style="">1、中东多国紧急游说，美国恢复原定于6日举行的美伊谈判</div><div style="">2、重要共和党参议员Scott表示鲍威尔在听证会上没有犯罪</div><div style="">3、俄外交部：俄美不再受《新削减战略武器条约》任何义务约束</div><div style="">4、美国务卿：俄乌谈判取得进展，但最棘手问题仍未解决</div><div style="">5、美劳工部下周三将发布1月非农就业报告</div><div style="">6、美国1月服务业增长加快，新订单高位回落</div><h3>【要闻详情】</h3><div style=""><strong style="">中东多国紧急游说</strong><strong style="">，</strong><strong style="">美国恢复原定于6日举行的美伊谈判</strong></div><div style="">当地时间2月4日，在多位中东领导人当日下午紧急游说特朗普政府放弃退出谈判的威胁后，原定于6日举行的美伊核谈判计划得以恢复，谈判将在阿曼举行。美国稍早前曾拒绝伊朗将原定会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议。</div><div style="">据悉，此次僵局引发了整个中东地区的担忧，担心特朗普会转而采取军事行动。该地区至少有九个国家通过最高级别渠道联系白宫，强烈敦促美国不要取消会议。一位美国官员表示，他们要求我们继续举行会议，听听伊朗方面的说法。我们已经告诉阿拉伯国家，如果他们坚持，我们会举行会议。但我们对此非常怀疑。另一位美国官员表示，特朗普政府同意举行会议是为了尊重美国在该地区的盟友，并为了继续寻求外交途径。</div><div style=""><strong style="">重要共和党参议员Scott表示鲍威尔在听证会上没有犯罪</strong></div><div style="">美国共和党参议员Tim Scott在周三在接受福克斯商业频道采访时表示，我认为他犯了一个严重的判断错误，他没有为那场听证会做好准备。我不认为他在听证会上犯了罪。</div><div style="">在去年6月份那场听证会上，Scott就美联储总部25亿美元的翻新项目向鲍威尔连番发问。此后，美国总统唐纳德·特朗普的盟友在未提供证据的情况下指控鲍威尔在证词中撒谎。</div><div style="">鲍威尔正接受美国司法部的刑事调查，调查重点是他在国会听证会上的回答。这位美联储主席表示，调查实际上是出于政府对利率问题感到沮丧所驱动的。</div><div style=""><strong style="">俄外交部：俄美不再受《新削减战略武器条约》任何义务约束</strong></div><div style="">俄罗斯外交部4日晚发布声明称，2025年9月22日，俄罗斯总统普京公开提出了倡议，建议俄美双方在《新削减战略武器条约》到期后至少一年内，自愿遵守条约中规定的相应武器数量的上限，但是俄方迄今为止没有通过双边渠道收到美国对俄罗斯倡议的任何正式回应。这也就意味着俄方的想法被故意置之不理。在此情况下，俄方认为，《新削减战略武器条约》各方不再受条约有关的任何义务和对等声明的约束，原则上可以自由选择后续步骤。</div><div style=""><strong style="">美国务卿：俄乌谈判取得进展</strong><strong style="">，</strong><strong style="">但最棘手问题仍未解决</strong></div><div style="">当地时间2月4日，美国国务卿鲁比奥表示，乌克兰与俄罗斯之间的和平谈判已取得一定进展，但剩余的议题也是最困难的部分，短期内难以实现突破。</div><div style="">鲁比奥当天表示，与去年同期相比，特朗普政府在推动乌俄谈判方面已取得显著进展。他说，如果对比去年此时尚未解决的议题清单与目前仍待解决的问题数量，可以明显看到清单已大幅缩短。不过，鲁比奥同时强调，尽管未解决事项减少，但留下的都是最复杂、最难处理的问题。</div><div style=""><strong style="">美劳工部下周三将发布1月非农就业报告</strong></div><div style="">美国政府此前短暂出现局部停摆事件，美国劳工统计局(BLS)将1月就业报告发布时间推迟至2月11日，将美国1月消费者物价指数(CPI)报告发布时间推迟至2月13日。</div><div style="">另外，周三（2月4日）公布的美国1月份ADP私人职位仅增加2.2万个，少于市场估算的4.5万个；美国1月份ISM服务业指数由12月的54.4降至53.8，但高过预期的53.5。</div><div style=""><strong style="">美国1月服务业增长加快，新订单高位回落</strong></div><div style="">随着商业活动的回暖，美国服务业企业上月录得自2024年以来最强的连续增长。周三公布的数据显示，美国供应管理协会（ISM）服务业指数1月维持在53.8不变，追平2024年10月以来的最高水平。尽管商业活动回暖支撑了整体指数，但新订单增速降温，就业几乎没有扩张。衡量商业活动的ISM指数上升逾2点，至57.4，创下2024年10月以来新高。</div><div style="">新订单指数从一年高位回落至53.1。报告显示海外客户需求大幅走弱，出口订单以2023年3月以来最快的速度收缩。服务和材料支付价格指数升至66.6，创三个月新高。供应商交付指数升至2024年10月以来最高水平，表明交付周期进一步拉长。</div><h3

万亿美元科技股“大屠杀”：AI冲击波席卷所及，无股幸免

<b>摘要</b>：<p>自ChatGPT问世三年间AI抛售潮频现，但本周股债双杀程度空前。短短两日，硅谷大小公司的股票、债券及贷款市值蒸发了数千亿美元，软件股ETF七日蒸发近万亿。此次暴跌非因泡沫恐惧，而是市场确信AI已站在颠覆商业模式的边缘。</p> <p>自ChatGPT闯入主流视野三年以来，AI驱动的抛售潮已屡见不鲜。然而，本周在股票和信贷市场蔓延的这场崩盘，其剧烈程度无出其右。</p><p>一方面，是其惊人的速度和广度。在短短两天内，硅谷大大小小公司的股票、债券和贷款市值蒸发了数千亿美元。软件股处于震中，暴跌幅度如此之大，以至于一只iShares交易所交易基金（ETF）所追踪的软件股总市值在过去七天内下跌了近1万亿美元。</p><p>另一方面，与以往的许多次暴跌不同，此次重挫并非由对泡沫的恐惧引发，而是源于一种担忧：AI正濒临取代一大批公司的商业模式——这些公司早已被末日预言者警告处于风险之中。</p><p>"我不认为这是过度反应，"Jonestrading的首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O'Rourke）表示。"两年来，我们一直在谈论AI将如何改变世界，以及它是一项跨代际的技术。过去几周，我们已经看到了它在实践中展现的迹象。"</p><div><img data-width="624" data-height="647" src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/CDABD961D5444FFF905EBEF17B06357B.jpeg" data-mce-src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/CDABD961D5444FFF905EBEF17B06357B.jpeg" referrerpolicy="no-referrer"></div><p>表面上看，导火索平淡无奇：AI初创公司Anthropic PBC发布了一款用于法律工作的新工具，例如审阅合同。该产品本身目前尚未被视为颠覆性产品。但在此之前的一年里，Anthropic的编码工具帮助变革了软件开发——这是更广泛的AI创新浪潮的一部分，因此，这短短四段的发布公告被市场极其严肃地对待。</p><p>"虽然今天它是法律科技，明天它可能就会涉及销售、营销或金融领域，"KeyBanc的分析师杰克逊·阿德（Jackson Ader）写道。</p><p>加剧投资者不安的是，即便是那些长期被视为AI繁荣主要受益者的公司也显示出疲态。在财报中，Alphabet公司表示AI的资本支出将高于预期，而Arm Holdings公司发布的营收预测则未达预期。两只股票均在周四盘后交易中下跌。</p><p>"我们一开始只是抛售软件股，现在我们抛售一切，"D.A. Davidson的董事总经理吉尔·卢里亚（Gil Luria）说。这形成了"自我延续的循环，股价下跌到一定程度就会产生负面动量，然后其他人也跟着卖出。"</p><h3>赢家与输家</h3><p>这场崩盘远不仅限于美国上市公司。伦敦证券交易所集团（London Stock Exchange Group Plc）、塔塔咨询服务有限公司（Tata Consultancy Services Ltd.）和印孚瑟斯有限公司（Infosys Ltd.）本周均因对AI替代的担忧而股价大跌。</p><p>恐慌也已扩大至该行业的华尔街支持者，从贷款机构到私募股权所有者（对他们而言，软件公司一直是热门投资目标）。在过去四周内，一项彭博指数中超过177亿美元的美国科技公司贷款已跌至不良债务交易水平。</p><p>在许多方面，这种焦虑仍然是假设性的。例如，领先的软件制造商ServiceNow公司和Salesforce公司尚未出现业绩不及预期，或告知华尔街AI正导致其客户流失的情况。</p><p>软件公司在过去几年中一直在开发自己的AI工具，通常承诺能够以安全的方式利用AI，调用已存储在其系统中的客户数据。尽管如此，许多供应商迄今报告的结果令人失望。微软公司上周表示，其Copilot工具有1500万付费用户——这仅占其数亿用户基础的极小一部分。</p><p>最新的进展引发了一种幽灵般的担忧：AI领域的领导者将在创新上超越老牌的行业参与者，而市场担心这场清算将很快到来，而非为时甚晚。</p><p>"这将是有趣的一年，"SLC Management的董事总经理德克·马拉基（Dec Mullarkey）表示。"我们现在看到的，某种程度上是这场重新定位的早期阶段，即谁将成为赢家和输家，谁在这个进程中最为脆弱。"</p><h4>来源: 金十数据</h4>

商品流动性冲击之后，哪些品种被“错杀”？

<b>摘要</b>：<p>白银期货结束跌停、预示本轮流动性冲击基本结束。</p> <div style="">2026年2月3日，上期所白银期货打开跌停板，收盘于21,446元/千克，全天下跌16.71%。从内外盘白银价差看，当日伦敦白银现货收于79.2美元/盎司，考虑进口增值税后，SHFE白银期货相比LME白银溢价从1月末的29.8%回落至2月3日收盘时的7.46%。2月4日凌晨SHFE白银主力合约夜盘收涨5.93%，报22,393元/千克。</div><h3>核心观点</h3><div style="">白银期货结束跌停、预示本轮流动性冲击基本结束。自2025年11月白银接棒黄金和铜进入主升浪，即成为商品市场的做多情绪指标，“银、铜、锂”成为商品市场强势的“三大支柱”，白银上涨态势也激活大宗商品的轮动次序，2026年以来大宗商品做多也顺延着“金银铂钯贵金属族群→铜铝锡镍等有色族群→原油及石油化工等产业链”传导链条演化，甚至农产品也蠢蠢欲动。然而大宗商品轮动亦体现轮动下跌，本轮大宗商品市场下跌的中心品种是白银期货，以2月2日商品市场跌停的次序为例，本轮商品下跌的次序是：“银/锡→铂/钯→沪镍→铜铝→原油/燃料油→碳酸锂”。大宗商品品类之间动式下跌的传导逻辑主要沿着两条逻辑演绎：1）白银期货跌停→触发期货市场Margin Call→抛售相关品种权益和商品持仓补充保证金→相关板块和品种下跌；2）白银期货跌停→由于无法减仓或止损→做空相关品种以对冲白银持仓风险→相关品种下跌。当白银期货于2月2日至2月3日夜盘跌停时，商品市场流动性风险传染机制被触发，与白银相关性较高的板块和品种批量迎来跌停潮，因此白银流动性出清的过程即是市场风险缓释的过程，2月3日SHFE白银期货在日盘打开跌停板，预示着本轮流动性冲击告一段落。</div><div style="">从波动率角度看，白银期货尚未度过流动性风险期。在1月份强势上涨过程中，黄金和白银隐含波动率均快速抬升，并且在本轮下跌过程中，白银期货甚至出现“升波跌停”，2月2日白银期货期权平值隐含波动率达到148%，2月3日白银期货打开跌停板之后，波动率也保持在100%，远远超出2025年平均27%的波动率水平，意味着白银期货虽然打开跌停板，但仍需“降波”完成从情绪到流动性层面的企稳。黄金期货期权波动率同样处于历史偏高水平，截至2月3日收盘，黄金期货平值隐含波动率保持在接近40%的高位，高于2025年全年平均19%的波动率水平。黄金仍需要时间、白银仍需要空间来消解尚未完全消除的流动性风险。</div><div style="">流动性冲击之后，大宗商品核心板块逻辑没有改变。大宗商品市场每一轮流动性冲击和恐慌情绪急跌，在完成“清洗”高杠杆、高风偏的超涨品种之外，部分依托于供需产业链改善逻辑的品种却也被流动性风险“误伤”，在风险中心渐进平息之后，被错杀和被误伤的商品品种和板块，或再度回归各自基本面定价逻辑，迎来相比轮动式上涨阶段更好的介入时机。我们在2026年度大类资产配置展望报告《流动性与科技双驱动的资本市场》提出2026年大宗商品市场的三条主线，在经历流动性冲击之后，基本面坚实的商品仍然具备全年度的配置价值。</div><div style="">贵金属板块：长期叙事未改、从品种普涨进入震荡消化期。展望2026年，由于美国财政和货币政策“双宽”、全球政治右翼化和财政转向宽松化，全球主权货币信用弱化趋势仍在持续，“去美元化”叙事仍是支撑黄金价格上涨的重要逻辑。短期来看，美联储货币政策预期的骤变和流动性出清，终结了1月份贵金属板块的“疯涨”。当前，商品市场需要一段时间来消化美联储政策路径不确定性，但是在长期叙事逻辑支撑下，黄金或在关键支撑位附近震荡整理，以蓄积下一次破位上涨，关注CME和LME黄金在60日均线位置的支撑性。</div><div style="">有色金属：流动性冲击之后、供需价值锚仍然稳固。2022年黄金吹响大宗商品轮动上涨的号角之后，更具经济增长弹性的铜和铝等有色金属成为优先传导目标，尤其是2025年以来，AI算力、芯片和绿色电力等“新经济”繁荣带动新增需求预期改善，也推动铜、铝等有色商品迭创新高。从有色金属板块的供需逻辑看，中国“十五五”规划期间乃至更长远未来，培育“新质生产力”仍是中国经济增长的重要趋势，体现经济高质量发展的人工智能、新能源、机器人、芯片等“新经济”活跃程度将持续提高，在经济需求结构发生深刻变化之后，铜和铝等品种将持续受益于AI算力、新能源等新兴产业发展，需求增量和供给紧缺形成的“短缺叙事”仍然是铜铝等有色品种的价值之锚，在经历2026年初突如其来的流动性冲击之后，尽管铜和铝等品种受拖累出现较大幅度调整，但是从理性来看，有色金属的定价机制仍根植于实体产业供需逻辑，基本面坚实的有色品种仍然具有多头配置价值。</div><div style="">化工板块：“反内卷”主线延伸、2026年景气度或继续抬升。2025年下半年贵金属和有色金属上涨，从资金和情绪上传导至化工板块，但是由于化工品类繁多、细分产业链复杂，化工品上涨既有“反内卷”主线延伸、供给层面出现产能收缩的支撑，又是需求端改善的预期。成本端由于1月份地缘政治冲突，原油恢复强劲表现，改善油化工产业链下游价格预期；需求端，化工行业下游需求已显现结构性分化，虽然建筑、纺织等传统行业需求平淡，但是新兴产业需求却快速增长，储能等新兴产业需求的结构性变化，导致化工板块也在2025年下半年逐渐结束较长时间的“降价去库”阶段，2026年下游“主动补库”预期推升精细化工板块市场景气度，2026年以来，化工板块也成为资金流入的重要方向，虽然贵金属暴跌也带动化工板块下跌，但是决定化工品价格中枢的主导逻辑，始终是其产业基本面和库存周期变动，精细化工板块供需格局改善，或将是行业景气度持续上行的动力，因此化工板块作为“反内卷”主线，或是被贵金属“错杀”的重要领域。</div><div style="">新能源金属：产业周

如果AI击溃了软件，“AI龙头”英伟达为何被软件股“拉下水”？

<b>摘要</b>：<p>AI冲击软件业引抛售潮，英伟达等芯片股受牵连。芯片股下跌与AI普及逻辑矛盾，市场反应过度。AI投资未降温，芯片业或将持续受益。</p> <p>AI对软件行业的冲击叙事正引发一轮"无差别"抛售，并把以英伟达为代表的AI芯片股一起卷入下跌，但卖出的逻辑本身存在内在矛盾。</p><p>周三英伟达股价下跌3.41%，博通下跌3.83%，美光下跌10%，闪迪跌超15%。与此同时，软件板块抛压仍在延续，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF，IGV周三再跌1.8%。</p><p>周二，Anthropic为其Claude Cowork推出近十项工具，将AI应用推进到销售、数据分析等更多场景，市场随即把"AI将击败软件"的叙事进一步内化为估值下调。但软件股的下跌引发了包括AI板块在内的，更大范围的抛售。</p><p>Bank of America分析师Vivek Arya认为，芯片股跟随下挫说不通。他指出，芯片下跌暗示AI投资回报正在恶化，而软件下跌又暗示AI采用将极度普及，两种结论难以同时成立，当前市场反应过度。</p><h3>"AI击败软件"的叙事，为何反而拖累AI芯片</h3><p>Vivek Arya指出，AI相关芯片股下跌隐含的市场判断是，AI投入正在恶化到难以产生理想回报，后续增长空间受限；但软件股下跌又对应另一种判断，即AI采用将大范围普及且显著提升生产力，以至软件业务与应用的商业模式会被替代。</p><p>"这两种结果不可能同时发生。"Arya写道，这种交易结构与今年1月"DeepSeek冲击"期间的恐慌相似，最终被证明缺乏事实支撑。当时市场担忧DeepSeek以更低成本做出有竞争力的模型，会降低对昂贵高性能芯片的需求。</p><h3>AI投入未见降温，资本开支一度远超预期</h3><p>Arya认为，在"DeepSeek冲击"后，市场看到的是更多AI支出以及AI tokens加速增长。他在报告中称，2025年云资本开支同比增长估计达到69%，远高于最初20%至30%的增长预期。</p><p>他同时强调，即便当前AI模型表现亮眼，真正从生产力角度"证明价值"可能仍需数年，因此短期内不认为AI投资会放缓；即便未来出现重大生产力突破，模型仍需持续改进以维持用户参与度，投入也未必回落。</p><p>他的结论是，尽管无法判断软件行业最终形态，但芯片行业已经并将继续从AI建设周期中受益，并补充称企业端AI采用仍处早期阶段，同时越来越多的主权国家也开始加大AI投资。</p><p>Arya还指出，芯片板块估值已计入对支出放缓或盈利预期下修的担忧，而这些担忧"可能不会发生"。</p><h3>英伟达为何被"拉下水"，投资者该看什么</h3><p>从交易层面看，本轮下跌更像"叙事驱动的相关性冲击"：当市场一边抛售软件、押注AI替代效应，另一边又同步抛售AI芯片、押注AI投资回报恶化时，英伟达等AI核心资产容易在仓位出清与风险重估中被一并卖出。</p><p>对英伟达投资者而言，短期更需要明确的是，当前价格波动究竟来自AI资本开支与需求的实质变化，还是来自"AI击败软件"叙事触发的跨板块无差别去风险。</p><p><strong></strong></p><p><strong></strong></p><h4>来源: 华尔街见闻</h4>

中国资金在搅动金价？

<b>摘要</b>：<p>中国资金涌动，黄金市场风云骤变。机构套现，散户抄底，多空交织，金价剧烈震荡。监管层已然警惕，后市走向引人深思。</p> <p>中国资金的动向搅动黄金市场行情的状况正变得显著。随着春节临近，机构投资者和基金不断调整黄金持仓，获利了结的卖盘迅速扩大。另一方面，认为暴跌是买入良机的普通个人投资者纷纷进场抄底，金价随之急剧反弹。买卖相互交错使得黄金价格行情的波动性加剧。</p><p>1月底，黄金价格行情暴跌。导火索是美国总统特朗普提名被认为对降息持消极态度的凯文·沃什担任美联储（FRB）主席，引发美元反弹。在之后的亚洲市场上，金价大幅下挫。</p><p>据美国彭博社报道，临近春节，CTA等基金为缩减持仓开始抛售黄金，这也是导致价格行情急跌的原因之一。据称，由于行情急剧反转，从对冲基金到普通家庭主妇，偏好杠杆投资的中国投资者们蒙受了不小损失。</p><p>此前就有观点指出，因持续流入的中国个人投资者及投机资金推高了金价，存在明显过热迹象。在金价暴跌过程中，中国本土的投机者撤出资金，导致流动性枯竭的看法又加剧了市场恐慌情绪。在上海黄金交易所，暴跌时的交易量猛增。</p><p>被称为错失恐惧症（Fear of Missing Out，FOMO）的心理也是推动行情上涨的推力。对于试图逢低买入的人们来说，行情暴跌是期盼已久的时机。</p><p>在上海市内、珠宝专卖店云集的一处商业设施，尽管2月3日是工作日，但仍有许多人在挑选金手镯和金戒指。距离1月底的金价暴跌才过去不到一周时间。销售人员说："想趁价格下跌时购买的顾客增多，店里突然热闹起来"。临近春节，也有人购买片状黄金当作压岁钱。</p><p>在湖北省武汉市的购物中心，金饰品的促销活动吸引了大量排队的顾客。当地媒体报道称，有人裹着厚外套、坐在折叠椅上通宵等候商场开门。家住该省的40多岁李女士说："知名老店'老铺黄金'的商品能以高于黄金本身的价格转售"。被称作"中国爱马仕"的老铺黄金的股价已飙升至发行价的约20倍。</p><div><img data-width="500" data-height="579" src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/482D689019AC47D1BADB7DC7D77E1CFF.jpeg" data-mce-src="https://img.fastbull.com/prod/image/2026/02/482D689019AC47D1BADB7DC7D77E1CFF.jpeg" referrerpolicy="no-referrer"></div><p>中国国家统计局的数据显示，2025年"金银珠宝"的零售额达到3736亿元，同比增长13%，创下历史新高。自2006年以来的累计零售额已达4.6万亿元。在这一数字以外，还有从香港等大陆境外带入的黄金以及通过交易所交易基金（ETF）购买的黄金。长期以来，人民币在兑换外币和携带出境方面受到限制，民众缺乏有效的资产保值手段。尽管上证指数呈上升趋势，但仍较2007年的最高点低三成以上。黄金是为数不多没有让中国个人投资者失望的投资标的。</p><p>"现在是回调，是抄底的机会"，在中国社交网络上，某位知名博主的这句话被反复引用。据称，这位博主在本轮金价下跌过程中12次加仓，并成功抄底。"通过分批买入逐步摊薄成本的投资方法是正确的"、"我之前跟风投资，现在开始怀疑是否存在合理估值"，网络上对此观点褒贬不一。</p><p>中国的监管部门已提高警戒级别。中国邮政储蓄银行2月2日发布公告，提示加强风险管理。呼吁投资者"理性投资、合理配置、避免追涨杀跌，密切关注贵金属行情变化，控制持仓规模"。中国建设银行提高了最低购买额度，中国工商银行则从7日起实施限制节假日交易额度的措施。</p><p>这三家银行均为中国的国有大型银行。在地方政府的过剩债务等问题堆积如山的背景下，过于乐观的个人投资者在金融监管部门眼中显得格外危险。</p><p>重启增持黄金储备的中国人民银行（央行）的举动一直被中国个人投资者视为买入信号。如果在监管部门发出警示后，春节假期后的投资行为发生变化，那么在供需方面支撑黄金牛市的支柱之一可能崩塌。</p><h4>来源: 日经中文网</h4>

金银强势反弹后现回调隐忧，分析师警示贵金属或面临均值回归

<b>摘要</b>：<p>金银反弹后市仍存隐忧？分析师警告前期高点或为顶部信号，金价或回调至4000美元。宏观背景下，黄金估值过高，投资者需警惕下行风险。</p> <p>黄金和白银在经历周一的低点后迎来强势反弹。周四亚市早盘，现货黄金回升至5000美元/盎司上方，现货白银也逼近90美元关口。不过，市场情绪仍显谨慎，因周三美盘时段金银曾大幅回吐日内涨幅。</p><h3>机构观点：警惕进一步下跌风险</h3><p>彭博情报高级市场策略师迈克·麦格隆（Mike McGlone）警告，上周创下的纪录高点可能预示着市场顶部已现，投资者需警惕进一步下跌的潜力。</p><p>麦格隆指出，尽管不排除金价飙升至6000美元/盎司的可能性，但从技术面看，价格更有可能下探4000美元/盎司的支撑位；白银则可能回撤至50美元/盎司。他认为，1月份的抛物线式上涨具有"见顶年份"的特征，动能虽可能短暂推高金价，但均值回归的方向指向4000美元附近。</p><h3>估值与宏观背景</h3><p>相对大宗商品超买：目前彭博大宗商品指数（BCOM）/黄金比率为32，远低于历史峰值68，也低于1980年、1987年和2020年的低点50。麦格隆认为黄金相对于大宗商品维持如此大的价差不可持续，上涨过多的风险显得过于极端。</p><p>相对通胀高估：自1971年尼克松退出金本位以来，从未在通胀如此之低的情况下出现金价被如此拉伸的情况。麦格隆倾向于认为通胀后通缩可能占据上风。</p><h3>配置价值与展望</h3><p>尽管存在高估风险，麦格隆仍认为黄金可作为投资组合多元化的重要工具。目前黄金/标普500指数比率为0.71，远低于2011年高点的1.7倍，这表明作为对冲高估值股票的手段，黄金仍具支撑。</p><p>对于白银，麦格隆认为金银比率低于50的情况不太可能持续。目前该比率已回升至56.6的历史常态水平，白银向50美元回归似乎是一条正常路径。</p><h4>来源: 亚汇网</h4>

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